深度*公司*春秋电子(603890)：笔电行业复苏业绩持续修复 新能源车结构件业务稳步推进

公司公布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营收18.77 亿元，同比增长32.48%，实现归母净利润0.27 亿元，去年同期为-0.15 亿元，同比扭亏为盈；单季度来看，2024年二季度公司实现营收9.68 亿元，同比增长34.02%，实现归母净利润0.12 亿元，同比减少10.45%。公司作为笔记本结构件领先企业，一方面有望受益于AI PC 刺激下的笔记本行业景气度回升，另一方面公司积极推进通讯电子及新能源汽车“两翼”布局打开成长空间，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    受益笔记本电脑行业复苏，公司业绩稳步提升。进入2024 年，公司继续以“一体两翼”战略格局为指引，借助笔记本电脑复苏趋势及AIPC 的渗透率提升带来的换机需求，业绩稳步提升。2024 年上半年公司实现营收18.77 亿元，同比增长32.48%，实现归母净利润0.27 亿元，去年同期为-0.15 亿元，同比扭亏为盈。

    盈利能力有所回升，未来有望受益AI PC 加速渗透持续改善。盈利能力方面，2024年上半年公司整体毛利率为14.52%，同比提升1.61pct，净利率为0.05%，同比提升2.03pct。期间费用率方面，2024 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38%/4.26%/5.25%/1.18%，分别同比-0.19pct/-2.07pct/+0.15pct/+1.48pct，财务费用率上升主要是受美元汇率影响所致，整体来看费用率维持稳定。由于AI PC 对笔记本结构件提出了更高的要求，未来随着AI PC 渗透率的逐步提升，我们认为公司的盈利能力有望持续提升。

    新能源汽车结构件业务稳步推进，有望打造第二成长曲线。公司在汽车电子领域的业务稳步推进，目前已进入量产化阶段，在手订单持续稳定增长，产能逐步释放，公司已获得多家知名汽车电子厂商的认证，与多家新能源汽车制造商及其供应商形成业务关系，下游产品涵盖小米、蔚来、小鹏、比亚迪、宝马、吉利、大众等车企，未来新能源汽车结构件业务有望成为公司新的增长点。

    不断优化公司产业结构，提升整体竞争力。除了在业务板块的稳步推进，公司还通过增资入股浙江埃创科技服务有限公司，以及转让南昌春秋电子科技有限公司股权等方式，不断优化公司产业结构。根据公司2024 年中报显示，公司共持有南昌春秋电子65%的股权，南昌春秋电子上半年亏损4596.42 万元。通过公司从内外部两个维度大刀阔斧的产业升级和结构改革，有利于集中公司资源，加强公司整体竞争力，提高公司盈利能力，促进公司健康发展。

    估值

    我们预计2024-2026 年实现营业收入39.65/48.80/56.25 亿元，实现归母净利润1.57/2.65/3.77 亿元，EPS 为0.36/0.60/0.86 元，当前股价对应PE 为24.6/14.5/10.2 倍，公司作为笔记本结构件领先企业，一方面有望受益于AI PC 刺激下的笔记本行业景气度回升，另一方面公司积极推进通讯电子及新能源汽车“两翼”布局打开成长空间，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    下游需求不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。