厦钨新能(688778)：消费电子景气修复 深耕中镍高电压

　　1H24 营收/归母净利同比下滑

    　　公司1H24 实现营业收入63.00 亿元，同比-22.43%，实现归母净利润2.39亿元，同比-6.12%；扣非归母净利润2.20 亿元，同比-3.24%。考虑行业竞争激烈，我们下修公司毛利率假设，预计24-26 年归母净利润预测值为6.74/8.17/10.63 亿元（前值为9.52/11.12/12.28 亿元）。可比公司24年Wind 一致预期下PE 均值29x，给予公司24 年目标PE 29x，对应目标价46.43 元（前值38.47 元），维持“买入”评级。

    　　1H24 盈利能力暂时承压

    　　公司1H24 正极材料出货4.48 万吨，同比+56.93%，其中三元2.63 万吨，同比+108.59%，主要系中镍高电压产品需求向好，公司积极开拓客户，销量恢复增长；钴酸锂1.84 万吨，同比+29.98%，消费电子行业需求回暖，公司钴酸锂行业龙头地位稳定。1H24 公司产品单吨毛利为1.34 万元/吨，同比-38.54%，主要系行业竞争加剧，加工费下降，以及原材料价格波动扰动成本。1H24 期间费用率同比+0.81pct 至5.30%，主要系收入同比下降影响费用摊薄。

    　　股权回购进展顺利，彰显公司发展信心

    　　公司于2024 年2 月7 日公告，使用自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，回购股份资金总额为不低于人民币3000 万元（含）且不超过人民币5000万元（含），回购价格不超过人民币50.30 元/股（含）。截至2024 年7 月31 日，公司已累计回购股份1,049,834 股，占公司总股本比例为0.25%，累计支付的金额为人民币3568.38 万元。此次回购将进一步落实公司“提质增效重回报”行动，释放对未来发展信心的积极信号。

    　　与ORANO SA 签署全面战略伙伴协议，推进海外市场布局公司于5 月6 日与法国ORANO SA 公司签署《建立电池产业全面战略伙伴关系的协议》，继双方下属公司于5 月签署合资协议后，该协议将持续推动双方在新能源电池正极材料项目的合作伙伴关系。8 月2 日，公司公告合资子公司将建设年产40000 吨正极材料前驱体项目，项目总投资21,000 万欧元，其中公司按持有合资公司的 49%股权比例出资10,290 万欧元。双方将继续加强CAM 工厂（三元合资工厂）与PCAM 工厂（前驱体合资工厂）的研发能力建设，并合作推进电池回收和原料保障等碳中和关键目标。合作有利于加快公司在欧洲市场的开拓进度，保证公司在海外市场行稳致远。

    　　风险提示：公司产能扩张不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格波动超预期。