科强股份(873665)：深耕特种橡胶制品 多元化布局驱动增长

　　公司业务结构：科强股份成立于2001年，是一家主要从事高性能特种橡胶制品的研发、生产和销售的高新技术企业。公司的主要产品包括硅胶板、车辆贯通道棚布、橡胶密封制品、特种胶带胶布四大类别，广泛应用于光伏、轨道交通设备、石油石化、钢铁冶金等领域。

    　　财务分析：2024年一季度公司净利润同比增长46.25%，主要得益于车辆贯通道棚布产品的贡献。2024年一季度，公司毛利率为42.83%，净利率为24.56%，期间费用率为9.90%，过去三年公司毛利率稳步提升，费用控制总体稳定。公司2023年研发费用为1,507.60万元，研发费用率为4.31%，研发投入稳步增长。

    　　行业分析：高性能特种橡胶制品是以特种橡胶为基材，辅以适当的橡胶助剂、特种补强填料、骨架结构等材料和技术，经混炼、压延、硫化等一系列工序加工而成的橡胶制品。太阳能硅胶板主要应用于光伏组件生产，公司自主研发了高抗撕系列硅胶板，用于组件层压机同时服务于各大组件生产商。车辆贯通道棚布用于两节车厢的连接处，公司的车辆贯通道棚布产品可分为硅胶/芳纶棚布和海帕龙/聚酯棚布，在阻燃性、耐候性等方面优势明显。公司的橡胶密封制品主要应用于石油石化、钢铁冶金等领域大型橡胶制品，自主研发的“米字形骨架布以及应用该布制成的密封胶布”发明专利，能够确保密封胶膜受力变形均匀一致，受力各向同性，提升抗撕裂性能。轻型橡胶输送带主要运用于食品加工、物流运输等轻工业领域，公司的轻型橡胶输送带兼具了“轻型”和“橡胶”的特性，主要应用于对耐高、低温性能有特殊要求的自动化流水线装置，和对握持力性能要求较高的导向输送、爬坡输送、转弯输送等特殊应用场景。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3.87/4.29/4.82亿元，同比分别增长10.68%/10.85%/12.35%。归母净利润分别为0.85/0.97/1.08亿元，同比分别增长12.91%/13.72%/12.02%，对应市盈率分别为12/11/9倍。

    　　我们认为，公司长期专注于橡胶制品领域相关产品的研发、生产和销售，在光伏、轨道交通设备等细分领域内竞争优势显著，并能够顺应下游产业发展的趋势和技术要求变化，持续加强自身技术积累和突破，不断开发符合下游产业发展趋势的产品，不断拓展产品应用领域。我们首次给予“推荐”的投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发进度不及预期的风险；原材料价格波动风险。