研究报告

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风华高科(000636):下游景气复苏 公司降本增效成果显著

  全面推进降本增效,公司1H24 归母净利润同比翻倍。1H24 公司实现归母净利润1.85~2.35 亿元(YoY +117.47%~176.25%),实现扣非归母净利润1.95亿元~2.45 亿元(YoY +142.24%~204.35%)。对应2Q24 单季归母净利润1.12~1.62 亿元(YoY +314.81%~500%,QoQ +53.42%~121.92%);实现单季度扣非归母净利润1.22~1.72 亿元YoY(+238.89%~377.78% , QoQ+67.12%~135.62%)。业绩实现大幅增长,主要原因是:1)下游景气恢复,行业整体稼动率回升,公司产销量稳定增长;2)2024 以来,公司进一步优化中长期发展战略,全面推进极致降本、高效创新、新兴市场开拓、数字化变革等专项工作,管控效率提升,运营成本下降。

      下游景气恢复,MLCC 进入上行周期。2023 年以来下游终端市场景气度持续恢复,通讯、家电等应用板块需求回暖,同时新能源车、工控、储能、AI、低空经济等新兴应用领域持续拓展。近年来,公司持续推进车规、中高压、高容等高端应用产品开发,汽车电子、高端通讯供应物料规格持续增加,1Q24,公司汽车电子、高端通讯客户出货量持续提升,新客户订单交付实现突破。此外,公司持续扩产,投资建设“祥和工业园高端电容基地项目”、“新增月产280 亿只片式电阻器技改扩产项目”、“新增月产1 亿只一体成型电感技改扩产项目”和“新增月产40 亿只叠层电感器技改扩产项目”等。

      新董事长到任,降本增效持续优化。2024 年2 月,公司董事会选举李程先生担任公司第九届董事会董事长。李程先生曾任国星光电总裁,在电子制造领域拥有深厚的经验积累,为风华带来低成本战略及精益文化建设,全面、全员、全过程采用极致降本的思维和方法论。通过强化采购成本管理、关键材料自产化等降低材料成本;深入开展精益诊断,全面消除冗余浪费,深度挖掘改善潜力;强化费用管理,从严从紧控制各项非生产性费用,全方位极致拓展降本增效空间。

      投资建议:维持“优于大市”评级。

      随着下游消费、通讯、家电等板块需求复苏,公司降本增效持续推进,公司盈利能力显著回升, 我们预计公司2024-2026 年营收同比增长30.9%/18.2%/15.9% 至55.3/65.3/75.7 亿元, 归母净利润同比增长132.1%/44.1%/27.7%至4.0/5.8/7.4 亿元,对应2024-2026 年PE 分别为40/28/22 倍,维持“优于大市”评级。

      风险提示:下游需求不及预期;公司降本增效不及预期;公司扩产不及预期。