海光信息(688041)：国产CPU+DCU龙头 信创+AI双轮驱动高速增长

国产CPU 及DCU 领军企业，性能与生态共筑成长基石。

    海光信息是国内稀缺的同时具备CPU 及DCU 产品的微处理器领军企业。CPU 产品方面，公司引进、吸收AMD 公司的“Zen”微架构，为公司CPU 产品性能打下良好基础，各项性能指标国内领先，同时兼容x86 指令集，生态优势显著，已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。DCU 产品方面，公司DCU 产品性能指标达到国际同类型高端产品水平，同时兼容“类CUDA”架构，能够较好地适配国际主流商业计算软件和人工智能软件，可广泛应用于大数据处理、AI、商业计算等计算密集类应用领域。公司CPU 与DCU 产品亦可协同配合，为客户提供成熟生态体系的配套式解决方案。

    信创产业持续推动服务器CPU 国产化浪潮，公司在国产替代中具备显著优势。

    需求侧：信创产业正以“2+8+N”的节奏快速发展，其中服务器、CPU 作为信创产业基础硬件板块的重要组成部分，国产替代进程有望加速。供给侧：公司作为国产x86 服务器CPU 的代表性企业，生态优势在行业信创中有望得到充分发挥。

    根据IDC 数据，2022 年x86 架构服务器市场规模占比达全部服务器市场的90%，海光CPU 系列产品兼容x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，相较于华为鲲鹏、飞腾等国内ARM 架构的服务器CPU 厂商以及龙芯中科、申威等国内自研架构的服务器CPU 厂商来说，有望在国产服务器替换及新增需求中获得相对更大的市场份额。

    AI 大模型拉动算力需求快速增长，DCU 打开公司第二增长曲线。

    在经历了浅层机器学习、深度机器学习等漫长的技术积累过程后，AI 新浪潮以2017 年基于Transformer 的预训练模型为起点，并在2020 年GPT-3 大模型发布后突破技术奇点。自2022 年以来AIGC 实现技术和产业端的快速发展，GPT-3参数量达1,750 亿，GPT-4 参数量有望达到万亿以上，这将极大地提升算力需求，助力算力芯片市场规模提升。公司DCU 产品性能强劲，支持FP64、FP32、FP16等精度训练与推理，生态相对成熟，有望充分受益于国内算力芯片需求提升及国产化进程。

    盈利预测与投资建议：我们预测公司2023-2025 年归母净利润10.4/14.5/20.7 亿元，2023 年12 月14 日收盘价对应2023-2025 年168/121/85 倍P/E。我们认为公司作为A 股稀缺CPU+DCU 龙头标的，有望充分受益于信创快速发展和算力需求攀升，故可享受一定估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：研发进展不及预期，市场竞争加剧，“实体清单”供应链不确定性。