研究报告

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智度股份(000676):自有媒体夯基座 背靠华为享增长

  借并购转型升级,兼具流量入口与流量运营能力。公司前身为河南思科股份,主营业务是仪表产品的制造与销售,于1996 年在主板上市,上市后仪表行业经过成熟期后逐步走入下行周期,公司于2016 年通过收购完成转型,主要聚焦于互联网媒体、数字营销两大业务板块,目前通过自研PC、移动端应用在海外合计覆盖超过600 万月活跃用户,并在国内重点对接华为鲸鸿动能广告体系,是其广告生态的铂金服务商。

      数字营销:差异化战略布局鲸鸿动能广告,有望充分受益华为终端起量带来的结构性流量红利。与主流的营销公司不同,公司战略重点聚焦于华为鲸鸿动能广告体系,是其生态中游戏、社交、工具、旅游四大行业独家广告代理商。根据公司公告,截止2023前三季度公司来自于鲸鸿动能的收入达到8.45 亿,占营业总收入的40.16%。而华为鲸鸿动能广告背靠华为“1+8+N”终端战略,当前华为鸿蒙终端月活跃用户已经超过7 亿,且得益于华为Mate 60、车机等超预期销量,其用户规模仍有极大增长潜力,进而增强鲸鸿动能对广告主的吸引力。智度股份率先对华为体系战略布局,有望充分受益于此轮结构性流量红利,从而推动业绩快速反弹。

      互联网媒体:合计覆盖超600 万MAU,借力AIGC 增强用户吸引力。该业务面向海外提供多样化的应用产品,具有影响力的产品包括自研的浏览器Wave Browser、Chrome 插件以及移动端的如天气、娱乐、新闻、文件扫描、航班追踪等应用,多个应用在GooglePlay Store 和App Store 应用商店内同类目最高排名第一,并长期保持前十,目前覆盖月活跃用户合计超过600 万。得益于优质的产品力及可观的用户规模量,公司互联网媒体业务持续稳定,且具有较高的毛利率,因此是公司扎实的业务基本盘。在AIGC 浪潮下,公司正积极借助ChatGPT 等AI 能力对产品进行迭代升级,增强交互体验,有望进一步增强用户吸引力。

      投资建议:在广告投放逐步恢复的背景下,公司一方面有望受益于华为终端起量带来的结构性流量红利,另一方面将借力AIGC强化互联网媒体产品的用户体验,进而提高商业化能力,因此我们认为公司有望迎来经营拐点,实现业绩快速增长,预计2023-2025 年实现归母净利润为2.63/3.27/4.85 亿,对应EPS 为0.21/0.26/0.38 元。公司具有较高的业绩增速,且系华为营销产业链稀缺的上市标的,具备一定的估值溢价,给予2023 年50 倍PE,对应6 个月目标价为10.30 元,首次覆盖给予“买入-A”评级。

      风险提示:宏观经济复苏进程不及预期、媒体端竞争格局恶化、媒介代理行业竞争加剧。