长城汽车(601633)：坦克热销助力品牌向上 出口延续高增长

　　事件：

    　　2024 年6 月3 日，长城汽车发布5 月产销快报，公司5 月实现汽车销量9.1 万辆，同比下降9.5%，环比下降3.5%；2024 年1-5 月累计销售46.2万辆，同比增长11.4%。

    　　坦克延续高增长，新H6 有望带动哈弗销量向上5 月坦克/魏牌销量分别为2.0/0.3 万辆，同比分别+94.9%/-50.4%，5 月两品牌合计销量占比为25.4%，同比+9.3pct，环比-0.9pct。1-5 月公司20万以上车型累计销售11.1 万辆，同比+108.7%，坦克/魏牌销量高增带动公司品牌向上加速。5 月哈弗销量为4.7 万辆，同比-15.4%，销量下滑主要系主力车型H6 改款，5 月30 日新一代哈弗H6 开启预定，新H6 在设计、动力、智能和舒适四个维度全面升级，有望带动哈弗销量回暖。

    　　出口销量持续亮眼，“生态出海”效果显著

    　　公司5 月海外销量3.4 万辆，同比增长37.2%；1-5 月累计海外销量达到16.3 万辆，同比增长65.2%，海外销量延续高增态势。5 月公司海外销售占比达到37.7%，同比+12.8pct，出口车型具备更好的盈利水平，销售占比提升有望助力公司业绩高增。5 月30 日，公司召开“赢战海外”国际组织暨机制变革大会，重组裂变十大战区，意在使得各区域业务单元更好对接市场和客户，依托全球网络布局，看好公司全年实现40-50 万辆出口目标。

    　　产品矩阵丰富，新能源占比同环比提升

    　　5 月公司实现新能源车销量2.5 万辆，同比+3.8%；1-5 月累计实现新能源车销量10.6 万辆，同比增长59.7%。5 月新能源车销量占比为27.0%，同比+3.4pct，环比+3.3pct，2 月以来新能源销售占比持续提升。随着坦克700Hi4-T、2024 款坦克500/400 Hi4T、蓝山智驾版等新车陆续上市，公司新能源产品矩阵进一步扩充，有望助力公司新能源销量高增。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2181/2664/3149 亿元，同比增速分别为26%/22%/18%，归母净利润分别为119/145/164 亿元，同比增速分别为70%/22%/14%，EPS 分别为1.39/1.70/1.93 元/股,CAGR-3 为33%。考虑到公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，建议持续关注。

    　　风险提示：行业下游需求不及预期；行业竞争加剧；新能源转型及出海不及预期；上游原材料涨价风险。