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长城汽车(601633):坦克热销助力品牌向上 出口延续高增长

  事件:

      2024 年6 月3 日,长城汽车发布5 月产销快报,公司5 月实现汽车销量9.1 万辆,同比下降9.5%,环比下降3.5%;2024 年1-5 月累计销售46.2万辆,同比增长11.4%。

      坦克延续高增长,新H6 有望带动哈弗销量向上5 月坦克/魏牌销量分别为2.0/0.3 万辆,同比分别+94.9%/-50.4%,5 月两品牌合计销量占比为25.4%,同比+9.3pct,环比-0.9pct。1-5 月公司20万以上车型累计销售11.1 万辆,同比+108.7%,坦克/魏牌销量高增带动公司品牌向上加速。5 月哈弗销量为4.7 万辆,同比-15.4%,销量下滑主要系主力车型H6 改款,5 月30 日新一代哈弗H6 开启预定,新H6 在设计、动力、智能和舒适四个维度全面升级,有望带动哈弗销量回暖。

      出口销量持续亮眼,“生态出海”效果显著

      公司5 月海外销量3.4 万辆,同比增长37.2%;1-5 月累计海外销量达到16.3 万辆,同比增长65.2%,海外销量延续高增态势。5 月公司海外销售占比达到37.7%,同比+12.8pct,出口车型具备更好的盈利水平,销售占比提升有望助力公司业绩高增。5 月30 日,公司召开“赢战海外”国际组织暨机制变革大会,重组裂变十大战区,意在使得各区域业务单元更好对接市场和客户,依托全球网络布局,看好公司全年实现40-50 万辆出口目标。

      产品矩阵丰富,新能源占比同环比提升

      5 月公司实现新能源车销量2.5 万辆,同比+3.8%;1-5 月累计实现新能源车销量10.6 万辆,同比增长59.7%。5 月新能源车销量占比为27.0%,同比+3.4pct,环比+3.3pct,2 月以来新能源销售占比持续提升。随着坦克700Hi4-T、2024 款坦克500/400 Hi4T、蓝山智驾版等新车陆续上市,公司新能源产品矩阵进一步扩充,有望助力公司新能源销量高增。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2181/2664/3149 亿元,同比增速分别为26%/22%/18%,归母净利润分别为119/145/164 亿元,同比增速分别为70%/22%/14%,EPS 分别为1.39/1.70/1.93 元/股,CAGR-3 为33%。考虑到公司持续推进品牌向上,新能源和出海保持高增速,建议持续关注。

      风险提示:行业下游需求不及预期;行业竞争加剧;新能源转型及出海不及预期;上游原材料涨价风险。