研究报告

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容百科技(688005):业绩短期承压 出货稳定加快创新产品研发

  业绩

      公司发布2023 年年报和2024 年一季报。公司 2023 年营收226.57 亿元,同比-25%,归母净利润为5.81 亿元,同比-57%,扣非归母净利为 5.15 亿元,同比-61%;其中 2023Q4 实现营收 40.83 亿元,同比-62%,环比-28%,归母净利润-0.35 亿元,环比-115%,同比-108%,扣非归母净利为-0.44 亿元,同比-111%,环比-119%。

      2024Q1 公司营收 36.92 亿元,同比-56%,环比-10%,归母净利润为-0.37 亿元,同比-112%,环比-6%,扣非归母净利润为-0.38 亿元,同比-113%,环比+13%。

      受锂盐价格下降影响,业绩短期承压,出货量居行业首位23 年公司营收226.57 亿元,实现归母净利润5.81 亿元,同比分别下降24.78%和57.07%,主要系:1)23 年主要原材料锂盐的价格大幅下跌,对公司营收及利润等产生不利影响;2)公司在全球化布局(韩国、欧美)、磷酸锰铁锂和钠电产品开发方面加大了战略性投入,对当前利润有一定影响;3)公司采取更积极市场竞争策略,保证了市场占有率的提升,对当期毛利有一定影响。根据公司年报披露,23 年公司三元正极材料出货约10 万吨,同比增长11%,全球市占率超10%,连续三年保持行业首位。2023 年,公司分别与日韩客户签订合作框架协议,并实现向欧美主流车企客户的规模化出货,四季度单月出货规模达千吨。公司产品应用于海外终端车型占比有显著提升,海外市场的品牌影响力进一步提升。

      9 系超高镍产品规模出货,加快创新产品技术迭代23 年公司9 系及以上产品已在大圆柱电池大规模应用,全年出货近万吨,夯实了公司在高镍领域的技术领先优势。磷酸锰铁锂方面,公司开发了三元掺混的M6P 产品、锰铁比7:3 的高容量产品,以及下一代固液一体工艺产品,并在车规动力电池上完成中试,2024 年有望在车用市场实现突破。公司的钠电正极层状材料目前已稳定量产,且同时开发行业领先的聚阴离子产品,并已经获得不同细分市场核心客户订单。前驱体方面,销量同比增长近30%,同期配套完成海外客户产线认证。

      投资建议

      我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 5.14/8.80/12.51 亿元,对应PE 27、16、11 倍,基于公司海外客户占比提升叠加新品进展较快,给予“买入”评级。

      风险提示

      新能源车需求不及预期;下游市场增速不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。