研究报告

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中国天楹(000035):重力储能业务积极推进

本报告导读:

    公司垃圾焚烧、环卫与环保装备制造压舱石业务稳健。重力储能及风光储氢氨醇一体化业务快速推进。

    投资要点:

    维持增持评级 。根据项目进度,我们上调2024-2025、增加2026年预测净利润分别为7.80(+17%)、9.60(+6%)、11.62 亿元,EPS 0.31、0.38、0.46 元,可比公司(表1)2024E PE 均值19 倍,考虑到公司为技术稀缺的重力储能龙头公司,给予2024 年PE 25 倍,上调目标价至7.75 元。

    2023 年业绩稳步增长。2023 年公司实现收入53.24 亿元,同比下滑21%;扣非归属净利润3.16 亿元,同比下滑24%。2024Q1 公司实现收入12.52亿元,同比增长12%;扣非归属净利润1.86 亿元,同比增长329%。

    垃圾焚烧、环卫与环保装备制造压舱石业务稳健。1)垃圾焚烧:海外越南河内项目已取得商业运行证书,正式投产;国内牡丹江、长春九台及项城等项目均已于投运。公司目前总计投产2.155 万吨/日产能。2023 年生活垃圾入库量约705 万吨,同比高增44%。2)环卫:截至2023 年末项目年化合同金额超11 亿元,在手合同总金额突破110 亿元。3)环保装备:

    公司大力推进环保能源业务出海,积极拓展国际EPC 市场,已陆续为法国、马尔代夫及印度等多个项目提供技术及关键设备的设计与制造服务。

    以重力储能为切入点,全面进军新能源赛道。1)目前公司已有多个重力储能商业化项目动工建设。2023 年如东项目主体工程已封顶,张掖项目已于年内开工建设。2024 年5 月如东首套充放电单元测试成功。公司持续拓展重力储能场景应用,项目多点开花。2)公司积极开拓风光储氢氨醇一体化项目,目前已落地通辽、辽源等重要项目,期待后续进展。

    风险提示:新能源转型进度低于预期、焚烧或环卫经营情况低于预期等。