澳华内镜(688212)2023年年报点评：业绩符合预期 AQ-300持续放量

　　事件：公司发布2023 年年报，实现营收6.78 亿元（yoy+52.29%），归母净利润0.58 亿元（yoy+167.04%），扣非归母净利润0.44 亿元（yoy+361.42%），业绩符合预期。

    　　点评：

    　　业绩符合预期，AQ-300 放量明显。23 年公司实现收入6.78 亿元，完成2023年股权激励目标，业绩符合预期。2023 年公司中高端机型主机/镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96 台/316 根，装机（含中标）三级医院73 家，中高端机型持续放量。分机型来看：1）AQ-300 实现收入3.2 亿元，同比+366.4%；AQ-200 实现收入5419 万元，同比-49.5%；AQ-100 及VME2800 系列实现收入7825 万元，同比+6.7%；其他VME 系列实现收入1723 万元，同比-8.0%；其他型号实现收入1.5 亿元，同比+22.2%。中高端机型产品放量带动公司盈利能力提升，2023 年公司整体毛利率提升4.0pct 至73.78%，内窥镜设备毛利率提升2.9pct 至75.85%。公司持续强化重点区域营销体系，我们看好公司中高端机型产品继续推进入院，提高产品市占率。国际化方面，公司产品持续积极推进国际市场准入工作，提高国际影响力和全球知名度。

    　　新产品持续推出，不断增强产品市场竞争力。2023 年公司推出了十二指肠镜、超细内镜、超细经皮胆道镜、AQ-200 Elite 内镜系统、UHD 双焦内镜以及分体式上消化道内镜等多个产品，进一步丰富了公司产品线，提高了科室覆盖度，为公司在软性内镜行业市场占有率的不断提升奠定了基础。公司目前正在积极开发3D 软性内镜和内镜机器人，计划在未来新代产品中有序应用并持续提升安全性、可靠性和便利性，不断提升产品市场竞争力。

    　　股权激励计划彰显公司业绩成长信心。2023 年10 月公司发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，设定较高业绩目标，彰显公司对未来业绩成长具备较强信心：目标A：2024/2025/2026 年收入不低于9.9/14/20 亿元或净利润不低于1.2/1.8/2.7 亿元；目标B：2024/2025/2026 年收入不低于9/12.5/17.5 亿元或净利润不低于1.1/1.6/2.4 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级：公司业绩保持快速增长，上调公司24-25 年归母净利润预测分别为0.48/1.44 亿元（较前次预测+3.7%/1.4%），新增26 年归母净利润预测为2.74 亿元，现价对应PE 分别为154/51/27 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：AQ-300 放量不及预期；产品研发及推广不及预期；市场竞争加剧；行业政策变动等。