东方电缆(603606)：海缆头部迎风而上 产能布局建设提速

　　海缆技术积累深厚，稳居行业市场头部公司深耕电缆行业二十余年，主营陆缆、海缆和海洋工程，产品大量运用于轨道交通、海上风电领域，是电缆系统的翘楚企业。公司常年注重技术积累，目前已经能够量产500kV 及以下超高压交流海缆、陆缆以及535kV及以下直流海缆、陆缆，同时具备完善的脐带缆产品系列，是国内少数掌握海洋脐带缆设计分析能力并能进行自主生产的企业，产品覆盖海上风电、海上油气田、岛屿联网等多应用场景。预计随着风机大型化和风场深海化的趋势，公司凭借积累的技术优势将进一步提高市场份额和稳固头部地位。

    　　海上风电成长空间广阔，海缆需求持续增高

    　　近年来，随着各沿海省份陆续落实“十四五”海上风电规划，海缆系统有望迎来需求爆发。公司作为海缆市场的头部企业，市占率将维持在较高水平。未来随着海上风电场规模扩大海上风电场离岸距离增加，海缆价值占比有望进一步提升，公司海缆及海洋工程板块将迎来市占率和营收双提升。

    　　产能布局科学合理，码头资源优势明显

    　　公司在浙江拥有戚家山工厂和东部（北仑）基地未来工厂，能够覆盖杭州湾大湾区市场；在广东正在建设阳江超高压海缆南方产业基地，同时可辐射粤港澳大湾区和国际市场，公司预计将于2024 年底建成投产。公司在浙江及广东生产基地均配备有充足的码头资源和专用海域，目前已投产高达168m 的立塔生产线，未来可以应对潜在的高增长海缆运输及敷设需求。

    　　投资建议

    　　基于全球海上风电新增装机量将持续增长，未来增长潜力和动能充足。我们预测公司2023-2025 年营业收入为79/100/127 亿元，分别同比增长13%/26%/27%；对应归母净利润分别为12/16/21 亿元，分别同比增加48% /30%/31%。结合行业发展潜力，看好后市发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海上风电装机量不及预期；海上风电政策变化风险；原材料价格波动风险；行业竞争格局恶化。