学大教育(000526)公司点评：提速还款 有望驶入发展快车道

　　公司近日向紫光卓远偿还借款本金5000 万元，截至目前对紫光卓远剩余借款本金约5.6 亿元

    　　公司对紫光卓远借款可追溯至2016 年对学大美股私有化及A 股重组上市事宜，彼时实际借款23.5 亿元；后学大教育通过以自有现金流等方式还款，优化公司债务及财务结构。

    　　公司在2023 年向紫光卓远偿还借款本金4 亿元及所对应利息约2304 万；2016 年公司借款总额23.5 亿，至17 年底偿还本金5.35 亿元，2018-22 年公司分别偿还本金0、2.5、0.3、4.4、0.8 亿元；本次继续还款0.5 亿元，剩余5.6 亿元。

    　　对于本次还款我们认为：

    　　1、有望持续显著减轻公司财务费用，增厚归母利润；据wind，2021-22 年公司财务费用分别为0.89 亿元、0.66 亿元、23Q1-3 为0.45 亿元；伴随财费及其他关联费用降低，学大业绩规模及潜力或将逐步露出；2、有效体现教育资产强现金流属性；2016 年以来学大已偿还近20 亿元；侧面印证公司抗风险能力及现金流实力。

    　　公司一方面保持个性化教育优势及品牌形象，随着经营环境逐步改善，个性化教育需求提升，有望推动公司经营业绩稳定增长；同时，深入推进职教、文化阅读等业务，夯实核心竞争力。另一方面，公司持续推进管理组织优化，提升内部精细化管理水平，加强成本管控，优化运营组织和经营效率。

    　　目前，公司个性化学习中心240 余所，覆盖主要一、二线城市，并辐射三、四线城市，并能通过科技赋能，将单一的线下或线上教学活动拓展为立体化的双线融合教学，升级智能化教学服务系统，提升线下校区业务能力。

    　　全日制学习基地致力于为高考复读生、艺考生等学生群体提供无干扰、无顾虑、无隐患的学习环境，根据学生实际情况全程安排个性化的教学进度和授课内容，使学生获得高效的学习体验。

    　　目前学大基本覆盖全国大中型城市；我们认为教培全国化发展窗口已显著收窄，现存机构或具备较强稀缺性及对未来成长锁定性。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　我们预计公司23-25 年归母净利分别为1.45/2.20/2.90 亿元，EPS 分别为1.19/1.80/2.37 元/股，对应PE 分别为52/34/26X。

    　　风险提示：政策风险；新业务风险；管理风险；运营成本上升风险等