研究报告

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普洛药业(000739):加大研发投入 CDMO呈现Α

  公司发布2023 年年报:2023 年实现营业收入114.74 亿元,同比增加8.81%;归母净利润10.55 亿元,同比增加6.69%;扣非归母净利润10.26 亿元,同比增加22.73%。2023 年第四季度:实现营业收入29.74 亿元,同比减少0.67%;归母净利润2.04 亿元,同比减少38.54%;扣非归母净利润1.99 亿元,同比增加14.71%。

      财务比率总体平稳,研发投入加大。2023 年公司研发投入6.25 亿元,同比增长17.25%,研发费用率5.45%,同比+0.40pct。2023 年公司毛利率25.66%,同比+1.76pct;净利率9.20%,同比-0.18pct;销售费用率5.74%,同比+0.66pct;管理费用率4.07%,同比-0.20pct;财务费用率-0.91%,同比+0.09pct。

      CDMO:表现亮眼,呈现α,后劲充沛。2023 年实现收入 20.05 亿元,同比增长27.10%;实现毛利8.48 亿元,同比增长31.04%,毛利率42.29%。

      项目、客户数量保持增加:2023 年公司报价项目905 个,同比增长10%;进行中项目736 个,同比增长40%,其中,商业化阶段项目285 个,同比增长26%,包括人用药项目200 个,兽药项目46 个,其他项目39 个;研发阶段项目451 个,同比增长51%。2023 年公司API 项目共82 个,同比增长49%;其中18 个已经进入商业化阶段,10 个正在验证阶段, 54个API 项目处于研发阶段。2023 年公司已与414 家国内外创新药企业签订保密协议。

      先进产能陆续投产:CDMO 多功能中试车间已投入使用,可充分满足临床前期到临床期的生产需要;高活化合物车间已投入使用,配有两条中间体大线,和两条API 小线,已经完成若干个高活项目,并与客户形成合作;还新增了两条流体生产线。

      能力圈持续拓展:公司与臻格生物签署战略合作框架协议,共同打造payload 及linker 技术平台,为客户提供ADC 药物一站式CDMO 服务。

      原料药:增强竞争力,拓展新品种。2023 年实现收入79.87 亿元,同比增长3.23%;实现毛利14.03 亿元,同比增长8.63%,毛利率为17.56%。随着公司先进制造能力不断提升,公司原料药中间体业务市场竞争力持续增强。其中,中间体业务保持增长态势,战略品种市场份额稳中有升。原料药业务新客户开发进展良好,新增客户25 个。同时,公司积极拓展新品种,2023 年公司新增9 个API 品种注册获批,15 个原料药品种递交国内外DMF。

      制剂:加快推进“多品种”策略。2023 年实现收入12.49 亿元,同比增长15.69%;实现毛利6.64 亿元,同比增长17.94%,毛利率为53.14%。公司加快推进“多品种”发展策略,已立项25 个新项目并在持续新增中,涉及抗感染类、心脑血管类、中枢神经系统类、化痰利胆类等多个领域。公司新增盐酸金刚烷胺片、盐酸安非他酮缓释片等6 个品种,5 个制剂品种递交国内注册申请。

      维持“强烈推荐”投资评级。公司持续推进投入研发,不断提升市场竞争力,三大业务并行发展,CDMO 呈现α趋势,成长后劲充沛。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为11.7/13.4/15.6 亿元,同比增速为10%/15%/17%,对应PE 为14/12/10 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:行业政策变动、药品研发注册、环保安全、市场竞争加剧、地缘政治等风险。