索菲亚(002572):员工持股计划显信心 低估白马持续推荐
事件:索菲亚发布 2024年度员工持股计划(草案),业绩考核年度为以2023年营业收入、归母净利润为基数,公司 2024 年营业收入、归母净利润增长率不低于10%,2025 年营业收入、归母净利润增长率不低于20%。
点评:
2024-2025 年员工持股激励明确收入、利润年化增长目标,广泛调动各层员工积极性。公司本次员工持股计划拟受让的股份总数合计 不超过11,344,458 股,占激励计划草案公告时公司股本总额的 1.18%,其中公司高管人员拟分配比例占持股计划股份比例为15.43%,公司其他核心员工(不超过195 人)拟分配比例占持股计划股份比例为84.57%。
本次员工持股计划受让公司回购股份的价格为8.59 元/股,计划拟募集资金总额不超过9,744.89 万元,每份份额为1.00 元,参与本次员工持股计划的员工合计认购份额不超过9,744.89 万份。业绩考核年度共2年,分别为以2023 年营业收入、归母净利润为基数,2024 年营业收入、归母净利润增长率不低于10%,2025 年营业收入、归母净利润增长率不低于20%,彰显公司发展信心。
2023 年前三季度营收增长逐季提升,各品牌高质量发展;盈利能力不断优化。1)营收端:2023 年前三季度实现营业收入82 亿元,同比增长3.36%,单Q3 实现营业收入34.57 亿元,同比增长9.64%。分品牌,索菲亚品牌2023 年前三季度实现收入73.96 亿元,同比+9.26%,工厂端平均客单价19352 元,同比+6.72%;米兰纳品牌前三季度实现收入3.2 亿元,同比+63.01%,工厂端平均客单价14343 元,同比+13.65%。
司米品牌持续优化调整,转型整家策略的门店中,定制衣柜、橱柜等整家产品的工厂端平均客单价达40468 元,同比+10.79%, 整家策略提升客单值的效果持续体现。分渠道,整装渠道保持高增长,前三季度收入同比增长 86.40%。大宗渠道持续优化客户结构,并通过高端零售、工程项目和经销商等形式布局海外市场。2)盈利端:公司2023 年前三季度实现归母净利9.52 亿元,同比增长18.54%,单Q3 实现归母净利4.53 亿元,同比增长15.63%。盈利增长较高,主要为成本改善、板材利用率提高及降本增效贡献。
盈利预测与投资评级:公司作为家居行业优质白马,品牌和制造优势业内领先,随着“全渠道、多品牌、多品类”战略深化,各品牌客单值提升、整装和海外加快拓展,有望共同带动收入稳健增长,盈利能力随着规模效应仍有释放空间。我们预计2023-2025 年归母净利分别为13.03亿元、15.18 亿元、17.67 亿元,分别同比+22.4%、+16.5%、+16.4%,目前股价对24 年PE 为10X,估值处于历史低位,维持“买入”评级。
风险因素:市场竞争风险,房地产市场大幅波动风险。