今世缘(603369)：开系如期提价 品牌持续释能

　　核心产品序列国缘开系提价，24 年强势开局

    　　据微酒公众号，2.28 日公司发布“关于调整国缘开系订单及价格体系通知”，通知对500ml 42 度国缘开系订单及价格体系进行调整，为24 年强势开局和产品价值提升打下坚实基础。23 年公司受益于大众价位带拓宽叠加婚宴扩容双重红利，全年百亿目标顺利实现。展望未来，一方面，公司多元化产品矩阵协同发展，V 系和开系两大系列势头强劲；另一方面，公司省内市场全面起势，省外市场在“三聚焦”战略下成效初显。我们预计23-25 年EPS 为2.53/3.07/3.72 元，参考可比公司24 年平均18xPE（Wind 一致预期），考虑公司正处于省内外渠道扩张红利期，增长势能强劲，给予24 年22xPE，目标价67.54 元，“买入”。

    　　聚焦价格体系调整，提升渠道信心和公司品牌高度本次通知主要涉及三方面调整：1）2 月29 日起停止接收第四代开系产品销售订单；2）3 月1 日起五代国缘四开/对开/单开在四代基础上分别上调出厂价20 元/10 元/8 元每瓶，建议市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价；3）国缘四开严格执行配额制，计划外配额在出厂价基础上上调10元/瓶执行。24 年春节公司终端动销反馈旺盛，为本次核心产品序列的价格调整打下坚实基础。我们预计本次调整核心在于推动终端成交价稳步向上，从而保障渠道/终端利润，提升渠道信心，同时保障公司的品牌高度。

    　　省内持续释能，省外布局展开，增长目标有望顺利完成公司正视当前行业发展的问题，同时展现出强大的战略定力。展望24 年，公司对开、四开核心大单品优势显著，淡雅、单开等受益大众价位景气度抬升，V 系经调整后步入发展快车道，省内经营势能有望延续。同时，公司省外也将继续围绕10 个重点板块市场布局扩张，抢位长三角重点市场，稳步推进省外市场培育。我们认为公司长期增长稳健，品牌持续释能，24 年股权激励目标（根据公司股权激励要求，预计24 年公司营收目标不应低于122.1 亿元，同比预计增长约21.5%，扣非归母净利润不应低于30.9 亿元）和25 年营收150 亿元挑战目标均有望顺利完成。

    　　增长势能有望延续，维持“买入”评级

    　　公司或将持续受益于江苏市场次高端扩容，有望借势继续扩大收入规模，我们看好其未来成长的稳健性；预计23-25 年EPS 2.53/3.07/3.72 元，给予24 年22xPE，目标价67.54 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。