三一重能(688349)：2023年业绩高增 风机销量实现较快增长

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    　　近日公司发布2023 年业绩快报，2023 年公司经营业绩表现优异，公司2023年实现营收149.5 亿元，同比增长21.3%；归母净利润20.0 亿元，同比增长21.6%。其中2023Q4 营收74.6 亿元、归母净利润9.7 亿元、归母扣非净利润9.0 亿元。

    　　点评：

    　　投资收益稳定且可持续。截至2023 年三季报，公司投资收益为8.9 亿元，2023 年12 月公司转让湘榆新能源和通昭新能源，分别预计实现利润4.19 亿元和3.05 亿元，合计7.24 亿元，在Q4 归母净利润中有较高占比。公司对风电场实行滚动开发的计划，实行“开发一批、转让一批、自持一批”的策略，根据需求端情况适时对风场进行转让。公司出售风场业务为公司的一项经常性业务，实际是公司销售风机及承接EPC业务的一种实现方式，未来也是公司可持续的主要业务之一，公司将围绕此业务探索出一个新的商业模式。

    　　公司风机销量实现较快增长。根据风芒能源，2023 年公司累计中标约13.5GW，在我国整机商中排名第四；根据BNEF，2023 年公司新增吊装容量约7.8GW，市占率10%，相较于2022 年公司的销售容量4.5GW有明显提高。

    　　海上风电新品推出，或将迎来销售突破。2023 年风能展，公司重磅发布了全球陆上最大的15MW 风电机组，以及13/16MW 海上风电机组，在大兆瓦机组发展道路上持续突破。其中公司已能够为15MW 风电机组配备自主设计的发电机和叶片。公司目前已组建主要布局长江以北的海上营销团队，并开始参与海上项目的投标，公司预计海上项目的毛利率会高于陆上。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 归母净利润分别是20.0、24.2、28.7 亿元，同比增长21.6%、20.7%、18.8%，截止2 月26 日的市值对应24-25 年PE 为13.2、11.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。