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源杰科技(688498):Q4新品开始贡献增量 积极推进客户端合作

  公司发布2023 年度业绩预告,预计全年实现归母净利润1800-2600 万元,同比减少74.08%-82.06%;预计实现扣非后归母净利润-150 万元到650 万元,同比减少92.92%到101.63%。

      电信和数通市场销售不及预期,公司整体销售规模和盈利能力都承受较大压力,同受市场需求下滑和竞争加剧的影响。其中,电信市场受下游客户去库存及终端运营商建设节奏放缓的影响,收入大幅下滑,同时国内市场部分产品价格战激烈以及销售产品结构发生变化,造成毛利率水平有所下降。数据中心市场,公司客户结构较为单一,传统云数据中心投资放缓,客户端需求减弱,使得公司数据中心业务在2023 年出现明显的放缓和下滑。

      Q4 业绩同比、环比均下滑明显,下游需求放缓。根据业绩预告测算,Q4 单季度实现归母净利润约-344.8 万元至455.21 万元(中值55.21 万元,同比、环比均大幅下滑)。根据公司公告,四季度公司的订单需求有所回暖。

      公司持续加大研发投入,积极布局数通市场,迎接AI 新机遇。公司的100GPAM4 EML 产品目前在客户端测试,目前AI 带来的需求较强,但客户端进入壁垒较高,200G PAM4 EML 正在研发。CW 光源方面,早期50mW 大功率硅光激光器产品已经实现销售,100mW 大功率硅光激光器在逐步向客户送样,公司已储备多种方案,积极推进在客户端及终端客户的合作,当前产品开发进度和国外大厂处于同一阶段,未来有机会切入大客户的产品中。在PON 产品线,10G EML 新品开始贡献收入, 50G PON EML 激光器和25GPON EML 与国际厂商同步。无线产品线领域的DFB 激光器产品已经实现送样或出货。展望未来,公司将继续布局海外市场,持续提升自身竞争力。

      盈利预测:预计公司2024-2025 年归母净利润为0.41/0.81 亿元,对应PE分别为277/141 倍,给予“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期;市场竞争格局恶化;产品价格大幅下滑。