博众精工(688097)：3C自动化设备龙头 切入新能源半导体赛道打开成长空间

　　投资要点

    　　消费电子自动化设备龙头，业务多元化布局：

    　　博众精工成立于2006 年，系国内自动化设备龙头，主营业务包括：1）消费电子业务：主要产品包括精密组装、量测、Bonding、检测设备等，并绑定苹果、富士康、立讯精密等国内外头部客户（2023H1 收入占比达80.7%）；2）新能源业务：主要为客户提供注液机、高速切叠一体机等锂电池制造标准设备，以及智能充换电站产品，2021 年进入宁德时代供应链后迎来快速发展期（2023H1 收入占比达16.2%）；3）半导体业务和关键零部件业务。

    　　受益于3C、新能源领域需求放量，公司收入端稳健增长，2018-2022 年营收从25.2 亿元提升至48.1 亿元（CAGR=17.6%）。利润端表现弱于收入端，主要系布局新能源业务持续投入和材料成本上升，导致2018-2021 年公司归母净利润持续下降。2023Q1-Q3 实现营收32.5 亿元，同比+6.6%，收入增速略有降低主要系选择性放弃部分低毛利的锂电业务。利润端实现归母净利润2.3亿元，同比+40.1%，增速有所下降主要系毛利率较低的新能源业务占比上升，同时汇兑损益的正向影响较2022 年同期有所减小。我们判断未来随着公司3C 业务筑底复苏，新能源等新业务迎来放量，公司业绩有望持续增长。

    　　3C 领域：背靠优质客户资源，把握可穿戴设备发展新机遇：

    　　短期来看全球消费电子仍处于周期底部，但我们认为，在机型革新不断带动设备迭代、产能向印度、东南亚转移催生增量需求、智能制造渗透率提升三大因素下，苹果及其供应链的设备需求具备较强韧性。2017-2020 年苹果及供应商厂商订单收入在公司营收中占比均超60%，近年来依旧保持较高比重。

    　　此外通过横向拓展AR/VR 等新业务，公司有望持续巩固3C 龙头地位。

    　　新能源领域：具备锂电设备技术优势，布局换电抢占市场先机：

    　　注液机、切叠一体机为锂电池制造中段关键设备，市场空间广阔，根据GGII统计，2021 年国内锂电中段生产设备市场规模为210 亿元。公司产品性能优异，高速切叠一体机在叠片效率方面达到0.125s/pcs 的高水平。客户方面，公司已取得宁德时代、蜂巢能源等大客户订单，在海外市场也已取得突破，2022 年与土耳其J.S 公司签订了总金额为8 亿元人民币的框架采购协议。

    　　工业自动化底层技术积累深厚，前瞻性切入换电设备赛道。2016 年我国新能源行业开始蓬勃发展，公司前瞻性发现新兴机会，针对性研发新能源汽车相关设备，于2018 年成功为蔚来开发了多款自动更换车载电池的设备。目前公司智能换电站设备涵盖乘用车和专用车，相关产品自供率高达80%，专利数量也处于国内领先水平，并进一步开拓宁德时代、北汽蓝谷、协鑫能科等优质客户。

    　　盈利预测与投资评级：博众精工是国内3C、新能源自动化设备龙头，成长性强。我们预计公司2023-2025 年净利润分别为3.98/5.38/6.39 亿元，当前股价对应动态PE 分别为35/26/22 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：行业景气度下滑风险、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期。