完美世界(002624)：多款重磅IP大作 期待新品上线

　　公司发布2023 年业绩预告，预计实现归母净利润4.5-5.3 亿元，预计实现扣非归母1.9-2.3 亿元。游戏业务全年实现归母净利润4.8-5.2 亿元，同比下降69.84%至67.33%，主要受游戏产品研发周期影响；影视业务实现归母净利润0.9-1.3 亿元，同比上升35.05%至95.08%。

    　　组织结构调整，扁平化管理提升效率。2023 年公司组织结构调整，平行工作室管理提升效率。2023 年12 月，公司改变 “项目中心—工作室—孵化中心”三层研发架构，保留项目中心下的游戏工作室。各工作室之间资源倾斜较为平衡，直接向游戏业务CEO 鲁晓寅汇报。此次结构调整之后，完美世界游戏业务的组织架构也更为扁平。

    　　公司储备多款产品，蓄势待发。2023 年以来，公司陆续获得重要产品版号，重点关注两个日系IP 改编手游以及《诛仙世界》端游。《女神异闻录：夜幕魅影》是P5 IP 授权的首款手游，由黑羽工作室研发，ATLUS深度参与合作。《诛仙世界》端游采用UE5 引擎研发，2023 年12 月完成同行测试。《一拳超人：世界》由T3 Studio 研发，在3D 动作游戏细分赛道具备成熟经验，已于2024 年1 月31 日开启全球公测。

    　　盈利预测与投资建议。公司聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道。

    　　2023 年12 月进行组织架构调整，平行工作室管理提升效率，提升项目产出能力。因产品周期和版号影响，公司2023 年上线产品较少，业绩有所波动。2024 年公司储备的游戏有《女神异闻录》、《一拳超人：

    　　世界》、端游《诛仙世界》，均已获得版号。公司发挥IP 改编优势，2024年迎来产品大年，预计23~25 年归母净利润4.92/13.41/15.29 亿元。

    　　考虑到公司24 年产品储备比较丰富，多款自研游戏集中上线将贡献业绩增量，业绩增速位于行业头部，参考可比公司，我们给予公司24 年18xPE 估值，对应每股合理价值为12.44 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。版号风险，流水不及预期风险，行业竞争加剧风险。