比亚迪(002594)：公司2023年业绩大幅增长 建议“买进”

　　公司发布2023 年业绩预告，实现归母净利润290 亿元-310 亿元，YOY+74.5-86.5%（扣非后净利润274 亿元-297 亿元，YOY+75.2%-89.9%），折合EPS 为9.98-10.67 元，公司业绩符合预期。

    　　公司目前在8-20 万价格带竞争力非常强；今年公司将上车高阶智驾功能，有望在豪华车领域占得更多市场份额。此外，公司全球化进程加速，正在加快渠道建设和海外基地建设，2024 年出口有望继续翻倍增长。我们预计公司2023、2024 和2025 年净利润分别至302 亿元、391 亿元和493 亿元，YOY 分别为+82%、+29.4%和+26.2%；EPS 分别为10.4 元、13.4 元和16.9 元，目前A股股价对应P/E 分别为16 倍、13 倍和10 倍，H 股对应P/E 分别为15 倍、11倍和9 倍。公司基本面稳健，估值较低，给予“买进”建议。

    　　公司2023 年业绩大幅增长：公司发布2023 年业绩预告，实现归母净利润290 亿元-310 亿元，YOY+74.5-86.5%（扣非后净利润274 亿元-297亿元，YOY+75.2%-89.9%），折合EPS 为9.98-10.67 元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q4 实现归母净利润76.3 亿元-96.3 亿元，YOY+4.4%-31.8%(扣非后净利润80.5-103.5 亿元，YOY-3.75%至+23.7%)，折合EPS 为2.62-3.31 元。

    　　公司全年业绩大幅增长，一方面是因为新能源汽车销量同比大幅增长61.9%，其中国内和海外市场均有贡献，同比分别增长53%和3.3 倍。另一方面，受益于大客户份额提升，以及业务结构优化,公司手机部件及组装业务盈利改善。展望2024 年，中汽协预计全行业新能源汽车销售增速预计在21%。我们认为公司销售增速将高于行业水平,其中在国内市场，公司将进一步蚕食头部合资车份额，强化品牌力；在海外市场，在自有滚装船的支持下，公司海外销量有望继续翻倍增长，有助于提升公司利润率水平。此外，公司手机组装业务也将随着手机市场回暖继续改善。

    　　公司2023 年销量进入全球前十，2024 年智能化加速可期：公司2023 年全年销售新能源汽车302.4 万辆，根据GlobalData 数据，公司已经跃升为全球销量第九的车企，也是首个进入前十的中国车企。2023 年，公司在8-20 万主流价格带拥有多个爆款车型，秦、宋PLUS、元PLUS 和海豚全年分别累计销售45.6 万、42.7 万、41.2 万和36.7 万，同比分别增长45%、17%、146%和79%；此外2023 年4 月上市的A0 级车海鸥累计销售28 万辆。

    　　2024 年公司将加快产品智能化建设，在20 万元以上价格带推出10 余款高阶智驾车型。公司在1 月16 日梦想日首次明确给出了智能化进程的时间表。根据公司计划，腾势N7 智驾功能将在24Q1 上车，仰望U8 的智驾功能则在Q3 上车。虽然目前落后于领先智驾车企，但是公司有强大的资金实力和超过4000 人的智驾研发团队，我们认为公司今年在高阶智驾方面将会有比较明显的进展，从而在豪华车领域取得突破。

    　　盈利预期：我们预计公司2023、2024 和2025 年净利润分别至302 亿元、391 亿元和493 亿元，YOY 分别为+82%、+29.4%和+26.2%；EPS 分别为10.4元、13.4 元和16.9 元，目前A 股股价对应P/E 分别为16.4 倍、12.7倍和10.1 倍，H 股对应P/E 分别为14.7 倍、11.3 倍和9 倍。公司基本面稳健，估值较低，给予“买进”建议。