江淮汽车(600418)：轻装上阵 商乘齐驱 经营拐点将至

本报告导读：

    商用车逐步修复叠加海外市场拓展，主业恢复造血能力。自主合资合作下，新能源业务即将步入收获期。减值包袱持续出清，轻装上阵下公司拐点将至。

    投资要点：

    维持增持评级 ，下调目标价至20.60 元。调整2023-2025 年的EPS预测为0.06（-0.08）/0.13（-0.11）/0.35 元，下调目标价至20.60 元（原为25.44 元），对应2024 年0.87 倍PS，维持增持评级。

    归母净利扭亏为盈，扣非亏损收窄，轻装上阵加速转型。公司预告2023 年归母净利1.36 亿元，较上年扭亏为盈；扣非归母亏损15.5亿元，较上年亏损大幅收窄，主要是公司商用车业务逐步修复以及海外市场的拓展。根据业绩预告测算，预计4Q23 归母净利亏损0.5 亿元，扣非归母净利亏损10.2 亿元，较上年亏损均有所收窄。公司电动化转型加速，燃油车包袱逐步出清，轻装上阵后经营拐点将至。

    华为智选车下一个值得期待的车企。公司乘用车业务经历了多年调整，燃油车历史包袱逐步出清，电动化智能化全面聚焦华为智选车项目，携手有力合作伙伴瞄准豪华智能电动市场，考虑豪华电动车市场优质供给相对空白以及问界的成功经验，本次合作的全新华为智选车值得期待。

    乘用车业务全面聚焦，新能源业务步入收获期。公司全面聚焦新能源业务，通过自主合资合作等多重方式布局新能源，牵手大众、华为等有力伙伴，2024 年开始全新车型陆续上市，新能源进入收获期，打开公司成长空间。

    风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。