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春秋航空(601021):2023年盈利创新高 2024年继续增长可期

  维持增持。2023年公司盈利能力快速恢复,并创历史新高。考虑23Q4票价略低于预期及飞行员瓶颈逐步缓解,下调2023-24 年归母净利预测至23/34(原27/38)亿元,维持2025 年预测41 亿元。预计2024年行业供需改善,出境需求有望释放,公司盈利继续增长可期。2024年春运表现与出境游释放有望催化预期改善。维持目标价68.7 元。

      2023 年盈利创历史新高。公司业绩快报预计2023 归母净利润21-24亿元,创历史新高。公司机队周转快速恢复,票价涨幅领跑行业,且数字化与精细化管理助力成本优化。1)公司机队规模2023 年底较2019 年底增长30%。2023 年ASK 较2019 年增长9%,其中国内航线147%,国际航线40%。2)2023 年公司RPK 较2019 年增长7%,客座率89%,低于2019 年的91%。3)预计2023 年客收高于2019 年。

      出境需求有望释放,2024 年盈利增长可期。1)国内:2023 年公司客收较2019 年涨幅领跑行业,除需求旺盛与低基数外,受益于低线行业性积极收益管理,及公司客源优化。预计2024 年国际增班推动国内供需改善,且航司将继续积极收益管理,票价有望稳中有升。2)国际:旅客出境逐步心理建设,公司受益于海外保障与低成本优势,逐步增班恢复。2024 年出境或集中释放,将助力国际线盈利表现。

      未来机队时刻有望良好匹配,盈利能力将继续领跑行业。公司2023年盈利创历史新高而估值回落,或源于市场担忧未来航网拓展不确定性。我们认为公司机队规划合理,过去数年培育三线基地,并积极开拓大兴/天府/西安等干线市场,未来机队时刻仍有望良好匹配。

      风险提示。经济波动,补贴风险,行业政策,油价风险,安全事故等。