紫燕食品(603057)：Q4利润不及预期 静待复苏

　　核心观点

    　　公司消费场景恢复，店铺模型不断优化，对闭店率提出更严格的要求，开店稳步推进，激励目标积极。成本回落给予公司价格调整空间，2024 年单店表现有望复苏。公司所处年化10%增长的赛道，行业CR5 份额却不足5%，市场集中度存在较大提升空间。

    　　作为行业全国化龙头，伴随未来行业集中度提升，公司业绩有望持续增长。公司对于冷链运输的严格把控与对于渠道的数字化管理同样有望在未来不断优化成本。

    　　事件

    　　公司发布2023 年业绩预告

    　　公司预计2023 年归母净利润3.23-3.65 亿元，同比增长46%-65%；扣非净利润2.70-3.05 亿元，同比增长49%-68%；公司单Q4 归母净利润亏损0.18-盈利0.24 亿元，22 年同期单Q4亏损0.06 亿元，扣非净利润亏损0.23-盈利0.12 亿元，22 年同期单Q4 亏损0.18 亿元。

    　　简评

    　　全年盈利能力修复，Q4 利润不及预期

    　　公司深耕佐餐卤味赛道，多年来始终秉持“好原料+好工艺=好产品”的理念，积极开展创新研发，打造并迭代多元化产品矩阵，不断拓宽消费场景，持续为消费市场提供美味、品质、健康的卤味食品，品牌影响力及市场覆盖率持续增强。2023 年公司主要是原材料价格回落，趋近于往年价格区间，且公司通过优化供应链、提升生产工艺、加强技术改造，实现降本增效，23 年全年净利润实现较大幅度提升，其中以预告中枢计算，单Q4 公司归母净利润盈利0.03 亿元，预计与终端需求偏弱，公司增加营销投入、终端降价促销等因素有关。

    　　探索新模式，布局新赛道

    　　公司立足卤味行业，旗下子品牌再拓新业态，包括非遗传承乐山味的冯四