研究报告

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王府井(600859):综合业态不断完善 消费需求仍待恢复

  投资建议:Q4 业绩预告低于预期,下调公司2023-2025 年EPS分别为0.67(-0.15)、0.84(-0.20)、1.03(-0.26)元。当前估值弹性来自免税业务,参考可比公司,给予2024 年行业平均的25xPE,下调目标价至20.88 元,维持增持评级。

      业绩简述:预计2023 年实现归母净利润为6.5 亿元到7.8 亿元,同比增长233.47%到300.17%;预计2023 年实现扣非归母净利润为5.7 亿元到6.8 亿元,预计同比增加5.80 亿元到6.90 亿元,同比扭亏为盈。

      其中预计2023Q4 归母净利润0.02 到1.32 亿元,同比扭亏为盈。

      重点发力奥特莱斯与购物中心,免税业态对业绩有所拖累。公司重点发力奥莱与购物中心业态,奥莱在前三季度实现高增长,成为主要业绩驱动力。百货业态相对疲软,公司积极推进百货一店一策转型。免税业态首店万宁王府井国际免税港持续引入新资源,但仍处于经营培育阶段,对业绩产生一定影响。此外,非经常性损益同比大幅减少。

      有税+免税双轮驱动,综合业态不断完善。有税方面,持续推进奥莱与购物中心布局,12 月王府井奥莱UP TOWN 与王府井喜悦购物中心开业,打造特色商业综合体。免税方面,万宁免税港二期和三期将陆续开业,免税供应链不断加强,毛利率有望持续提升。期待市内免税政策落地带来业绩弹性,公司在一线、新一线城市核心优质地段拥有丰富物业资源,会员数量超2000 万,市内免税有望增厚利润。

      风险提示:政策落地不及预期,消费需求疲软。