长安汽车(000625)：以史为鉴 长安华为相互赋能下的成长可期

　　核心观点：

    　　本次合作主要是双方基于各自的资源禀赋各取所需。公司发布公告，2023 年 11 月 25 日重庆长安汽车股份有限公司与华为技术有限公司签署了《投资合作备忘录》。

    　　以史为鉴，整车和零部件企业相互深度赋能下的成长可期。（1）参考国内，联合电子是中国汽车历史上经营成功的合资公司典范。根据中国汽车报，1995 年罗伯特·博世有限公司和博世(中国)投资有限公司合计持股50%，中联汽车电子有限公司持股50%合资成立联合电子。其中中联汽车由上汽集团、东风集团、一汽集团等车企和其他相关方组成。组织架构方面，根据公司官网和汽车之家，联合电子是董事会领导下的管理层（2 位中方+2 位外方）负责制，此种结构下对公司业务的开展掣肘较少，能够较好的处理公司股东之间、股东和非股东之间的业务关系。（2）参考海外部分Tier1 巨头零部件的发展路径，整车和零部件企业的相互赋能可以帮助核心零部件企业随整车企业的崛起而壮大，长安汽车未来亦可分享其所投资标的的成长。

    　　盈利预测与投资建议：自主长期耕耘与积累下已经带来了公司业务增长逻辑的成功转型，叠加公司机制体制的逐步优化，向前展望将迎来一轮高质量的转型增长以及向上突破周期。预计公司23-25 年EPS 分别为1.15/0.95/1.19 元/股( 23 年Q1 财报公司确认其持有的深蓝汽车股权按公允价值重新计量所致的投资收益50.2 亿元）。我们认同此次公司和华为有望达成的合作模式，如果公司在战略上将其精准快速的落地，将助力其在智能化大趋势下成功向上突破。考虑到公司或在华为的深度赋能下加速构建面向智能化时代的完整自主领先的全栈智能化整车能力，实现向智能低碳出行科技公司转型，参考可比公司估值，给予24 年23 倍PE 估值，对应合理价值21.89 元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：销量不及预期；战略转型不及预期；消费者需求快速变化。