完美世界(002624)：业绩承压 关注24年新品上线

　　2024 年1 月26 日，公司发布2023 年年度业绩预告，预计2023年实现归母净利4.5-5.3 亿元，同比下降67.32%-61.52%，扣非归母净利1.9-2.3 亿元，同比下降72.52%-66.78%。

    　　游戏业务承压，影视业务整体向好。1）游戏：公司预计23年游戏业务归母净利4.8-5.2 亿元，同降69.84%-67.33%，扣非归母4.5-4.9 亿，同降58.27%-54.26%，预计主要由于老游戏流水自然下滑+新品上线较少。预计Q4 扣非亏损1.9-1.5亿元，去年同期微亏，Q4 同环比下降主要由于《天龙2》Q4流水环比下降，其他老游戏也因生命周期自然下滑。2）影视：

    　　公司预计23 年影视业务归母净利0.9-1.3 亿元，同比增长35.05%-95.08%，主要系《星落凝成糖》《云襄传》《护心》等精品影视剧陆续上线；扣非净亏损约7000 万元，较去年同期收窄，扣非净亏损主要由于应收款项产生的信用减值损失。

    　　研发投入增加、人员优化成本增加等导致Q4 费用支出较大。

    　　预计Q4 净亏损1.6-0.8 亿，较22 年同期亏损（0.6 亿）扩大，主要原因除前述对主业创收的分析外，还包括多款在研项目进入关键测试阶段致研发投入增加、人才优化产生一次性费用、被投企业投资损失、信用减值损失及税项等的梳理与确认等其他因素。此外，预计23 年非经2.6-3.0 亿，主要系环球片单公允价值变动、被投企业公允价值变动、政府补助等。

    　　展望2024：储备有望陆续上线，看好业绩修复。1）游戏：23年《女神异闻录：夜幕魅影》《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》及端游《完美新世界》《诛仙世界》均进行了多轮测试，《女神异闻录》已开启付费测，《一拳超人》将于24 年1 月31 日-2 月1 日在海外多个国家及地区开启公测，前述游戏均有望今年陆续上线，且除《诛仙世界》外均计划出海。24 年产品线大IP 居多，新游贡献增量可期。2）影视：

    　　公司储备的《许你岁月静好》《只此江湖梦》《赤热》等影视作品正在制作、发行、排播中，有望延续23 年的向好态势。

    　　我们预计公司23-25 年归母净利分别为4.9/9.4/13.6 亿元，对应PE 为66.5/27.3/16.9X，维持“买入”评级。

    　　游戏及影视产品上线不及预期风险；版号发放不及预期风险；游戏监管风险；AI 技术发展及应用不及预期风险。