研究报告

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完美世界(002624):业绩承压 关注24年新品上线

  2024 年1 月26 日,公司发布2023 年年度业绩预告,预计2023年实现归母净利4.5-5.3 亿元,同比下降67.32%-61.52%,扣非归母净利1.9-2.3 亿元,同比下降72.52%-66.78%。

      游戏业务承压,影视业务整体向好。1)游戏:公司预计23年游戏业务归母净利4.8-5.2 亿元,同降69.84%-67.33%,扣非归母4.5-4.9 亿,同降58.27%-54.26%,预计主要由于老游戏流水自然下滑+新品上线较少。预计Q4 扣非亏损1.9-1.5亿元,去年同期微亏,Q4 同环比下降主要由于《天龙2》Q4流水环比下降,其他老游戏也因生命周期自然下滑。2)影视:

      公司预计23 年影视业务归母净利0.9-1.3 亿元,同比增长35.05%-95.08%,主要系《星落凝成糖》《云襄传》《护心》等精品影视剧陆续上线;扣非净亏损约7000 万元,较去年同期收窄,扣非净亏损主要由于应收款项产生的信用减值损失。

      研发投入增加、人员优化成本增加等导致Q4 费用支出较大。

      预计Q4 净亏损1.6-0.8 亿,较22 年同期亏损(0.6 亿)扩大,主要原因除前述对主业创收的分析外,还包括多款在研项目进入关键测试阶段致研发投入增加、人才优化产生一次性费用、被投企业投资损失、信用减值损失及税项等的梳理与确认等其他因素。此外,预计23 年非经2.6-3.0 亿,主要系环球片单公允价值变动、被投企业公允价值变动、政府补助等。

      展望2024:储备有望陆续上线,看好业绩修复。1)游戏:23年《女神异闻录:夜幕魅影》《一拳超人:世界》《乖离性百万亚瑟王:环》及端游《完美新世界》《诛仙世界》均进行了多轮测试,《女神异闻录》已开启付费测,《一拳超人》将于24 年1 月31 日-2 月1 日在海外多个国家及地区开启公测,前述游戏均有望今年陆续上线,且除《诛仙世界》外均计划出海。24 年产品线大IP 居多,新游贡献增量可期。2)影视:

      公司储备的《许你岁月静好》《只此江湖梦》《赤热》等影视作品正在制作、发行、排播中,有望延续23 年的向好态势。

      我们预计公司23-25 年归母净利分别为4.9/9.4/13.6 亿元,对应PE 为66.5/27.3/16.9X,维持“买入”评级。

      游戏及影视产品上线不及预期风险;版号发放不及预期风险;游戏监管风险;AI 技术发展及应用不及预期风险。