赣锋锂业(002460)：增资马里锂矿 强化上游布局

本报告导读：

    赣锋锂业将增资旗下Mali Lithium 公司，收购其不超过5%股权，至此公司将持有Mali Lithium 股权将提升不超过60%，强化对该资源布局深度。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司公告，将以自有资金不超过6,500 万美元向Leo Lithium 收购旗下Mali Lithium 公司不超过5%股权。维持公司2023/2024/2025 年EPS 为5.55/6.57/7.79 元。参考可比公司估值，给予公司2024 年9 倍PE 估值，下修目标价至59.13 元（原65.7 元），维持“增持”评级。

    接连增资马里锂矿公司，强化布局深度。2023 年9 月6 日，公司曾公告将向Mali Lithium 增资不超过1.38 亿美元，使项目股权比例由50%提升至不超过55%。2024 年1 月17 日，公司公告，将以自有资金不超过6,500 万美元向Leo Lithium 收购旗下Mali Lithium 公司不超过5%股权，完成本次交易后，赣锋锂业将拥有Mali Lithium 股权将提升不超过60%，以持有Goulamina 项目不超过60%权益。

    Goulamina 锂矿资源禀赋优异，扩产潜力大。Goulamina 锂辉石矿位于马里南部地区，总资源量为2.11 亿吨（平均氧化锂品位1.37%），折合LCE 约713.83 万吨。马里Goulamina 锂矿目前的产能规划是一期50.6 万吨年产6%锂精矿，二期规划50 万吨年产6%锂精矿。其中一期项目正在建设中，计划2024 年底投产。

    积极推动运营开发，锂矿包销量有望得到保证。根据公告，公司将享有Goulamina 项目一期年化50.6 万吨锂辉石精矿产能最高100%包销权，；对二期项目，公司将拥有70%的包销权。

    风险提示。新能源汽车销量不及预期，公司新建项目进度不及预期。