唯捷创芯(688153)：4Q23营收超预期 LPAMID规模放量

4Q23 营收超预期，LPAMiD、WiFi FEM 快速放量公司发布2023 年业绩预告，预计实现营收29.5 亿元（yoy：+28.8%），归母净利润9500 万元（yoy：+77.9%），扣非归母净利润8690 万元（yoy：+325.4%）。其中，4Q23 实现营收13.39 亿元（yoy：+162.4%，qoq：+86.1%），超我们此前预期的11.37 亿元，归母净利润1.08 亿元（yoy：扭亏；qoq：+86.4%），扣非归母净利润1.02 亿元。4Q23 公司在国内安卓手机出货量环比下滑的背景下，营收仍实现环比显著增长，主因：1）LPAMiD 产品在多家品牌客户实现导入并批量出货，2）WiFi FEM 产品销售规模快速增长。

    公司新品放量好于预期， 我们上调23/24/25 年营收预测至29.51/38.29/46.36 亿元，考虑公司为国内PA 模组龙头应享有一定溢价，给予9.3x 24PS（行业均值7.5x 24PS），目标价84.9 元，维持“买入”评级。

    4Q23 回顾：LPAMiD 实现多品牌客户导入，WiFi FEM 销售超预期据BCI 数据，4Q23 国内安卓手机出货量同比增长12.9%，环比略有下降（-6.1%），但公司4Q23 营收仍实现环比大幅增长，主要受益于：1）高集成度模组产品LPAMiD 顺利导入国内多家手机品牌客户并实现大批量出货；2）Wi-Fi6/6E 产品销售好于市场预期，Wi-Fi 7 产品于4Q23 实现量产销售。

    毛利率方面，尽管当前4G 产品价格仍存在较大的压力，但23 年公司5G产品营收贡献持续提升（占PA 类产品营收50%+），考虑LPAMiD 以及WiFiFEM 对公司毛利率的正向贡献，预计4Q23 公司毛利率环比保持稳定（3Q23：23.26%），净利率环比也基本持平（4Q23：8.03%）。

    2024 年展望：关注LPAMiD、LDiFEM、WiFi7 FEM 等多款新品放量我们预计2024 年在LPAMiD、LDiFEM、WiFi7 FEM 等多款新品规模量产的驱动下，公司营收将保持稳定增长。具体来看：1）LPAMiD：2H23 公司已完成多家品牌客户导入，2024 年新项目将开始大规模起量；2）接收端产品：LDiFEM 当前已在客户端进行推广，2024 年有望开始量产出货；3）WiFi 产品：4Q23 公司WiFi7 产品已实现量产销售，2024 年营收预计将保持高速增长。此外，公司低压LPAMiF 产品（1H23）以及更具成本优势的4G 新品（1H24）的推出，有望进一步巩固其市场竞争优势并带来毛利率的改善。我们也看好公司在实现营收快速增长的同时兼顾盈利能力的提升。

    投资建议：目标价84.9 元，维持“买入”评级我们上修23/24/25 年营收预测至29.51/38.29/46.36 亿元（ 前值：27.48/35.48/43.45 亿元），考虑公司在国内PA 模组领域的龙头地位，给予9.3x 24PS（行业均值7.5x 24PS），目标价84.9 元，维持“买入”评级。

    风险提示：智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，市场竞争加剧。