拓普集团(601689)：2023业绩预增 机器人电驱系统生产线正式投产

公司发布2023 年业绩预增公告。公司预计2023 年度实现营业收入192.5 亿元～202.5 亿元，同比增长20.37%～26.62%；归属于上市公司股东的净利润为20.5 亿元～22.5 亿元，同比增长20.58%～32.34%；扣除非经常性损益后，公司预计2023 年度归属于上市公司股东的净利润为19.3 亿元～21.3 亿元，同比增长16.58%～28.66%。我们认为2023 年公司业绩预计实现增长，主要由于公司持续推进战略落地，提升运营能力，降低各项成本，经营绩效持续提升，主要包括以下几个方面：（1）持续推进平台化战略。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力持续提升，销售额增长迅速；汽车电子类业务迎来收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地，为“科技拓普”做出重要贡献；（2）国际化战略不断加速，国际业务占比持续提升；（3）Tier0.5 级创新型商业模式继续快速发展，针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升。

    机器人电驱系统生产线正式投产，为后续持续高速发展提供有力保障。根据拓普集团微信公众号消息，公司机器人电驱系统获得客户认可及好评，为满足市场需求，公司2 条电驱系统生产线于2024 年1 月8 日正式投产，年产能为30 万套电驱执行器，同时新增产能也已经启动规划设计。机器人产业集成人工智能、大数据、大模型以及高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。凭借在智能刹车IBS 项目积累的各项技术能力，包括软件，电控、驱动、电机、减速机构、传感器等，公司切入机器人电驱系统及其他相关产品，我们认为该业务将打造拓普集团新的增长极，形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式，为公司后续持续高速发展提供有力保障。

    盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为21.75/29.10/39.48 亿元，EPS 分别为1.97/2.64/3.58 元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为橡胶减震及内饰件行业龙头，底盘、智能刹车及热管理系统等智能新能源汽车业务未来空间广阔，同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，公司在研发和送样阶段具备先发优势，2024 年产品线有望量产，有望支持公司保持快速发展势头，因而给予其一定的估值溢价，给予其2024 年23-27 倍PE，对应合理价值区间为60.72-71.28元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。