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玲珑轮胎(601966):2023业绩预告高增 公司盈利能力持续改善

  玲珑轮胎发布业绩预告:预计2023 年实现归母净利润13.50亿元到16.10 亿元,同比将增加10.58 亿元到13.18 亿元,同比增加362%到451%;实现扣非归母净利润12.90 亿元到14.90 亿元,同比将增加11.11 亿元到13.11 亿元,同比增加621%到732%。

      投资要点

      销量大幅增长,盈利能力显著提升

      2023 年受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升,公司产品销量实现较大增长。根据轮胎报,2023 年全年全球轮胎总销量预计为18.2 亿条,同比增长4.0%。其中,乘用车轮胎销量为15.9 亿条,同比增长5.2%;商用车轮胎销量为2.3 亿条,同比增长1.8%。全球轮胎市场规模预计达到2300 亿美元,同比增长6.5%。叠加原材料价格和海运费回落,公司紧抓市场机遇,积极开拓市场,2023 年全年实现轮胎销量7798.7 万条,同比增长26.10%,其中毛利较高的乘用车胎同比增长28.34%。从季度销售数据来看,2023 年Q4 公司实现轮胎销量2263.4 万条,同比增长41%,环比增长16.9%。同时公司持续推进降本增效,并在配套市场持续开展结构调整,盈利能力实现显著提升。

      全球化布局推进,塞尔维亚基地持续放量

      公司稳步推进“7+5”全球战略,目前已经形成“5+2”产能布局(包含有国内5 个基地,海外2 个基地)。塞尔维亚工厂共规划了1200 万套半钢胎、160 万套全钢胎和22 万套非公路胎产能, 2023 年5 月,塞尔维亚工厂取得一期120 万条卡车胎的试用许可,目前具备全钢胎120 万条产能规模,2024年达到设计产能;半钢胎按照现有规划,预计2024 年上半年将达到一期600 万条产能规模,塞尔维亚基地发美东地区拥有物流成本优势,并且塞尔维亚全钢产品的快速放量也将有效应对美国贸易制裁。此外,长春基地一期的300 万条半钢胎产能和120 万条全钢胎产能已投产,目前产能处于爬坡阶段。全球化布局持续放量,推动未来公司业绩增长。

      盈利预测

      预测公司2023-2025 年收入分别为210.2、254、283.2 亿元,EPS 分别为0.99、1.37、1.65 元,当前股价对应PE 分别为20.8、15.1、12.6 倍,维持“买入”投资评级。

      风险提示

      经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险。