周大生(002867)：2023全年净增门店490家 Q4拓店略超预期

　　公司发布公告，2023 年全年净增门店490 家，其中自营店82 家，加盟店408家，截至2023 年12 月31 日门店总数达5106 家，略超此前预期。公司拓店稳步推进，并加大对黄金产品的研发及推广增强产品力，预计公司2023 年-2025年净利润规模分别为14.21 亿、16.56 亿、19.14 亿，同比增速分别为30%、16%、16%，对应23PE12.5X、24PE10.7X、25PE9.3X，维持“强烈推荐”评级。

    　　23Q4 拓店超预期，全年净增门店490 家。公司发布2023 年12 月份新增自营门店及门店总数简报，截至2023 年12 月31 日门店总数达5106 家，其中自营店331 家，加盟店4775 家。公司单Q4 净增门店总数275 家，其中自营店21 家，加盟店254 家；2023 年全年净增门店总数490 家，其中自营店82 家，加盟店408 家，略超此前预期。公司综合店+经典店协同发力，差异化定位加速门店布局，省代持续调整优化，渠道端有望持续稳步扩张。

    　　强化IP 矩阵布局、提升生产工艺，增强产品差异性与品牌附加值。公司持续强化IP 打造，推出国家宝藏系列、莫奈系列、梵高系列、“非凡国潮”系列等，加深IP 合作和产品创新，持续挖掘产品差异性、打造IP 艺术矩阵、强化品牌优势。此外，公司于23 年12 月发布了6G 鎏光金产品，使用了具备高硬度、高耐磨等优势的6G 工艺，持续深耕技术与产品创新。通过IP 联名与工艺进步，公司有望持续提升产品附加值，优化盈利能力。

    　　盈利预测及投资建议。公司渠道端持续拓店，产品端加大对黄金产品的研发及推广，管理和营运效率均有所提升。预计公司2023 年-2025 年净利润规模分别为14.21 亿、16.56 亿、19.14 亿，同比增速分别为30%、16%、16%，对应23PE12.5X、24PE10.7X、25PE9.3X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，拓店不及预期，金价波动。