德业股份(605117)动态点评：需求和渠道改善 员工持股助发展

据1 月9 日Deye Inverter 的资料，公司近日与AGS international建立合作关系，授权其为中东地区（除黎巴嫩）可靠分销商，此次合作旨在促进公司创新产品在该地区的分销,并提高当地客户的服务体验。

    公司1 月5 日发布2024 年员工持股计划。拟筹集资金总额上限为10963.23 万元，总规模不超过283.95 万股，约占公司总股本比例0.66%，受让价格为38.61 元/股。公司业绩考核指标包含2024 年德业变频与德业电器净利润之和不低于 14.6 亿元。

    【评论】

    我们认为员工持股计划的推出能有效调动员工的积极性和创造性，有助于提升公司竞争力和公司价值。海外行业和公司基本面的改善也有利于超额完成业绩目标。我们对近况更新如下：

    需求：订单持续改善，公司预计24Q1 出货环比增长20%-30%，我们预计2024 年逆变器收入有望在60 亿元左右，且不排除超预期的可能性。其中储能逆变器是增量收入主要来源，营收有望超40 亿元。微逆销量有望恢复增长，营收在10 亿元左右，实现百万台出货目标，主要由于美国市场完成认证打开市场，巴西和德国市场将恢复正常增长。需求有望超预期的逻辑在于组件降价、海外利率预期下降、终端回报率有望恢复提升，进而带动销量提升。

    渠道：目前公司欧洲逆变器库存较少,但行业库存仍处于去化过程中,公司预计2024 年上半年能调整到正常状态。我们认为，随着行业洗牌和库存消化，优质生产商、分销和经销商合作优势将更加突出。公司也将进一步拓展中东、东南亚等海外分销市场。

    【投资建议】

    公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵，是行业内少见的实现三类产品协同增长的逆变器企业。随着行业需求改善，公司员工持股计划的推出，有望实现较快业绩增长。我们调整2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测。2023-2025 年归母净利分别为18.0、25.3、34.7 亿元，对应PE 分别为21、15、11 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    海外需求不及预期；

    新产能建设和投放不及预期；

    原材料和产品价格大幅波动风险。