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长城汽车(601633):产品结构优化带动销量逐月持续增长 2024年延续高端化+出口主线

  事件:公司发布2023 年12 月产销数据,12 月公司实现汽车销售11.25 万辆,同比+45.3%, 其中, 新能源车销售2.99 万辆, 同比+169.0%, 海外销售3.35万辆,同比+64.9%。2023 年全年公司实现汽车销售123.07 万辆,同比+15.29%,其中新能源车销售26.20 万辆,同比+98.7%,海外销售31.60 万辆,同比+82.5%。

      点评:

      2023 年全年销售达123.07 万辆,同比增长15.29%,坦克延续亮眼表现,哈弗稳步推进新能源转型。从结构上来看,哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡五大子品牌在2023 年分别累计销售71.52/4.16/16.25/10.85/20.23 万辆, 同比分别+16.0%/+14.4%/+31.2%/+4.4%/+16.9% , 坦克品牌连续36 个月蝉联中国越野SUV 销量第一,并在2023 年开启新能源转型,打造以越野超级混动架构Hi4-T为基础的技术路线, 满足更多消费者的差异化使用需求, 全年坦克Hi4-T 车型累计销售3.4 万辆。哈弗品牌新能源转型稳步推进,哈弗枭龙、猛龙系列、二代大狗PHEV 等搭载Hi4 智能四驱电混技术的产品陆续推出, 助力公司顺应新能源车市场发展趋势, 取得销量新增量, 全年哈弗新能源产品销售7.75万辆,同比+648.56%。

      坚持品牌向上战略,进军高端化市场, 预计2024 年全年销量160 万辆,同比+30%。2023 年公司继续坚持品牌向上战略,年内发布高山、蓝山、坦克400 PHEV、坦克500 改款及PHEV 等多款中高端产品, 布局潜力细分市场,2023 年全年公司20 万元以上车型销量累计22.58 万辆,占总销量的18.34%,同比提升3.07pct,高端化战略成果显著。2024 年公司将继续践行品牌向上战略,包括坦克700、魏牌全尺寸SUV、轿车等高端产品有望陆续亮相,助力公司产品结构继续改善, 推动公司盈利能力提升。

      2023 年全年海外销售达31.6 万辆,五大品牌全部实现出海。2023 年全年公司实现海外销售31.6 万辆, 同比增长82.5%, 自8 月以来连续5 个月海外销售维持在3 万辆以上,取得亮眼表现。2023 年公司在全球启动“ONE GWM”品牌战略, 全面整合优势资源, 从产品规划、传播效率、渠道效能、用户服务等维度,全面提升品牌势能,实现旗下五大子品牌全部出海,推动哈弗H6新能源、坦克500 新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡PHEV 等多款高价值智能新能源产品出口。公司在海外的本地化生产布局领先,已经实现巴基斯坦KD 工厂、厄瓜多尔KD 工厂,马来西亚KD 工厂的新项目签约投产,并在乌兹别克斯坦积极推进本土化生产, 有效提升品牌海外影响力。海外本地化生产进一步提升产品出海效率,降低生产成本,预计出口将在2024 年继续为公司贡献销量增长动能,助力公司全球化战略的加速推进。

      投资建议: 我们预计公司2023~2025 年营业收入分别为1814.38/2164.60/2418.27 亿元,归母净利润分别为67.94/79.18/93.01 亿元,对应EPS分别为0.80 元、0.93 元、1.09 元,维持“推荐” 评级。

      风险提示:1、产品销量不及预期的风险; 2、海外市场拓展面临政策不确定性的风险;3、行业竞争格局加剧的风险。