长城汽车(601633)：产品结构优化带动销量逐月持续增长 2024年延续高端化+出口主线

　　事件：公司发布2023 年12 月产销数据，12 月公司实现汽车销售11.25 万辆，同比+45.3%， 其中， 新能源车销售2.99 万辆， 同比+169.0%， 海外销售3.35万辆，同比+64.9%。2023 年全年公司实现汽车销售123.07 万辆，同比+15.29%，其中新能源车销售26.20 万辆，同比+98.7%，海外销售31.60 万辆，同比+82.5%。

    　　点评：

    　　2023 年全年销售达123.07 万辆，同比增长15.29%，坦克延续亮眼表现，哈弗稳步推进新能源转型。从结构上来看，哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡五大子品牌在2023 年分别累计销售71.52/4.16/16.25/10.85/20.23 万辆， 同比分别+16.0%/+14.4%/+31.2%/+4.4%/+16.9% ， 坦克品牌连续36 个月蝉联中国越野SUV 销量第一，并在2023 年开启新能源转型，打造以越野超级混动架构Hi4-T为基础的技术路线， 满足更多消费者的差异化使用需求， 全年坦克Hi4-T 车型累计销售3.4 万辆。哈弗品牌新能源转型稳步推进，哈弗枭龙、猛龙系列、二代大狗PHEV 等搭载Hi4 智能四驱电混技术的产品陆续推出， 助力公司顺应新能源车市场发展趋势， 取得销量新增量， 全年哈弗新能源产品销售7.75万辆，同比+648.56%。

    　　坚持品牌向上战略，进军高端化市场， 预计2024 年全年销量160 万辆，同比+30%。2023 年公司继续坚持品牌向上战略，年内发布高山、蓝山、坦克400 PHEV、坦克500 改款及PHEV 等多款中高端产品， 布局潜力细分市场，2023 年全年公司20 万元以上车型销量累计22.58 万辆，占总销量的18.34%，同比提升3.07pct，高端化战略成果显著。2024 年公司将继续践行品牌向上战略，包括坦克700、魏牌全尺寸SUV、轿车等高端产品有望陆续亮相，助力公司产品结构继续改善， 推动公司盈利能力提升。

    　　2023 年全年海外销售达31.6 万辆，五大品牌全部实现出海。2023 年全年公司实现海外销售31.6 万辆， 同比增长82.5%， 自8 月以来连续5 个月海外销售维持在3 万辆以上，取得亮眼表现。2023 年公司在全球启动“ONE GWM”品牌战略， 全面整合优势资源， 从产品规划、传播效率、渠道效能、用户服务等维度，全面提升品牌势能，实现旗下五大子品牌全部出海，推动哈弗H6新能源、坦克500 新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡PHEV 等多款高价值智能新能源产品出口。公司在海外的本地化生产布局领先，已经实现巴基斯坦KD 工厂、厄瓜多尔KD 工厂，马来西亚KD 工厂的新项目签约投产，并在乌兹别克斯坦积极推进本土化生产， 有效提升品牌海外影响力。海外本地化生产进一步提升产品出海效率，降低生产成本，预计出口将在2024 年继续为公司贡献销量增长动能，助力公司全球化战略的加速推进。

    　　投资建议： 我们预计公司2023~2025 年营业收入分别为1814.38/2164.60/2418.27 亿元，归母净利润分别为67.94/79.18/93.01 亿元，对应EPS分别为0.80 元、0.93 元、1.09 元，维持“推荐” 评级。

    　　风险提示：1、产品销量不及预期的风险； 2、海外市场拓展面临政策不确定性的风险；3、行业竞争格局加剧的风险。