中国海油(600938)事件点评：陆丰油田群二期、巴西MERO2项目投产 夯实国内外产量基础

　　事件：2024 年1 月3 日，公司官网新闻显示，公司陆丰油田群二期开发项目、巴西Mero2 项目安全投产。

    　　点评：

    　　陆丰油田项目高峰产量2.26 万桶/日，国内资源基础再获夯实。陆丰油田群二期开发项目位于南海东部海域，平均水深约136 米，主要包括陆丰8-1 油田、陆丰9-2 油田和陆丰14-8 油田。项目新建1 座钻采平台，计划投产开发井14 口，其中采油井13 口，注水井1 口，预计2025 年将实现约2.26 万桶/日的高峰产量。中国海油拥有该项目100%的权益，并担任作业者。2023 年，公司渤中19-6凝析气田I 期开发项目、陆丰12-3 油田开发项目等项目陆续投产，本次陆丰油田群二期开发项目有望进一步提升公司国内油气资源产能，为国内产量的增长打造坚实资源基础。

    　　海外产能建设持续突破，权益产量有望进一步提升。Mero 油田是巴西第三大油田，开发计划包括Mero1，Mero2，Mero3 和Mero4 共计4 个生产单元。此次Mero2 项目投产后新增高峰产量18 万桶油当量/日，公司拥有Mero 油田产品分成合同9.65%权益。公司在巴西的Buzios5 项目于2023 年6 月投产，高峰产量20.44 万桶油当量/日；在圭亚那Stabroek 区块的Liza 油田一期和二期分别于2019 年和2022 年投产，设计高峰产量34 万桶油当量/日；三期Payara 项目于2023 年11 月投产，四期Yellowtail 油田已于2022 年完成圭亚那政府审批，预计2025 年底投产。公司南美项目持续建设，投产顺利，将为公司产量增长提供重要保障。

    　　公司成本优势稳固，加大资本开支投入长期发展可期。2023 年前三季度，公司大力加强成本管控，同时受益于汇率、税费的变化，公司进一步巩固成本竞争优势，主要成本管控优秀，桶油主要成本为28.37 美元/桶油当量，同比-6.3%。公司2023 年度资本支出预算为1200-1300 亿元，公司将加大投资力度，加快产能建设，加速项目审批，提升勘探开发工作量，助力油气产量的稳步增长。

    　　盈利预测、估值与评级：公司新增项目投产顺利，产储量增长强劲，成本管控优势稳固，在油价维持中高位的背景下，公司高盈利+高分红价值凸显。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1354/1391/1453亿元，折合EPS 分别为2.85/2.92/3.06 元/股，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。