北新建材(000786)更新报告:股权激励目标积极 涂料并购方案落地
本报告导读:
公司股权激励目标积极,并购嘉宝莉方案落地未来有望体现协同效应。
投资要点:
维持“增持” 评级。2023 年12 月30 日公司公告股权激励方案以及联合重组嘉宝莉化工方案,股权激励方案考核目标积极,彰显公司经营信心。参考激励目标,我们调整公司2023-2025 年EPS 为2.16(-0.19),2.68,3.65(+0.59)元,维持目标价35.22 元,对应2023-2025PE 为16.31x,13.14x,9.65x,维持“增持”评级。
股权激励考核目标积极,彰显公司信心。根据方案对业绩复合增长率要求,可计算出2024-2026 年公司扣非归母净利达标数值分别为42.64,61.63,64.73 亿元,在2024-2025 保持较快的业绩增速,体现对经营前景较强的信心。同时2024-2026 年计划要求ROE 水平不低于17%,18%,19%,体现出对高质量发展策略的延续。
公司历史第一次股权激励,新阶段新战略。本次股权激励方案是公司历史上第一次股权激励方案,象征着新的核心管理团队,新的发展阶段,以及新的策略,从业绩增长方向来看,我们预计在石膏板盈利能力提升,石膏板+品类配套率提升,防水涂料两翼发展加速,出海进一步布局等方向都会有更积极的发展和表现。
嘉宝莉重组方案落地,协同效应可期。并购嘉宝莉方案落地,拟40.74亿现金收购78.34%股权对应估值约52 亿元。2024-2026 年业绩承诺约4.13,4.62,5.19 亿元,2024PE 为12.6x 估值有优势。嘉宝莉零售渠道和品牌优势有望与北新在B 端客户的供应链的优势充分协同。
风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。