南芯科技(688484)：Q3营收环比大幅增长 电源+汽车电子领域业务持续推进

　　事件：公司发布2023 年三季度业绩报告，前三季度公司实现营收12.06 亿元，同比+15.37%；实现归母净利润1.80 亿元，同比-26.72%；实现扣非净利润1.76 亿元，同比-27.78%。分季度看，公司2023 年Q3 实现营收5.45亿元，同比+102.27%，环比+45.52%；实现归母净利润0.80 亿元，同比+83.87%，环比+14.21%；实现扣非净利润0.79 亿元，同比+83.23%，环比+20.02%。

    　　Q3 营收环比大幅增长，消费电子回暖助力营收增长：收入端：Q3 公司营收环比大幅增长，主要原因系：1）手机为主的消费电子复苏明显,下游需求增长推动了公司营收的上升；2）公司围绕应用场景不断拓宽产品布局，持续推出有市场竞争力的产品，在手订单饱满，主营业务稳健增长。利润端：Q3 公司毛利率为43.15%，环比+1.60pcts；净利率为14.59%，同比-1.47pcts，环比-4.00pcts。费用端：2023 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.67%/7.88%/16.66%/-3.18% ， 同比变动分别为+0.79/+2.19/+4.77/+0.81pct。研发费用同比增长主要系公司加大研发投入。

    　　传统旺季叠加新机发布集中期， ACDC 芯片和手机领域增长空间广阔： 根据Omdia 最新报告，2023 年第三季度智能手机的出货量总计3.016 亿部，同比仅下滑0.7%，环比增长了13.4%。苹果、小米、传音、荣耀和华为等手机品牌均出现增长趋势。1）ACDC 芯片领域：2023 年上半年推出了高度集成化的ACDC 芯片,该产品市场认可度较高,并导入多家品牌手机厂商。预计公司今年在适配器领域的芯片销售额会实现较快的增速。2）智能手机领域：

    　　公司产品已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto 等手机品牌，并完成直接供应商体系认证。随着公司产品不断进入各大手机品牌，消费电子的旺季以及新机发布集中期，给公司电源及电池管理领域芯片提供了广阔的增长空间。

    　　公司今年还新导入了多条产品线，其中Charger、锂电保护产品、AmoledPMIC产品等都已经实现量产。此外，公司的电荷泵产品架构齐全，覆盖25~300W的功率范围。在80W 以上的超高功率段，公司产品处于业内领先水平。智能手机的快充渗透率以及手机充电功率都会有进一步上升的空间，叠加公司持续进行导入新产品进入手机快充链路，公司在手机快充业务也会维持稳健增长的趋势。

    　　汽车市场消费回暖，汽车电子领域布局进展顺利：汽车电子业务是公司高度重视的板块，公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商并在汽车仪表、智能座舱等重点领域开展产品布局规划。根据CINNO Research 数据显示，2023年上半年，中国乘用车市场中控CID 搭载量同比增长7.9%至约1,054 万，至2025 年年均复合增长率将达6.3%。而电子仪表盘搭载量则同比增长8.5%至约925 万，至2025 年年均复合增长率将达7.4%。据中国汽车工业协会数据，2023 年10 月汽车产销分别完成289.1 万辆和285.3 万辆，产量环比增长1.5%，销量环比下降0.2%，同比分别增长11.2%和13.8%。电子仪表在汽车上的搭载量持续上升，汽车电子产品的需求量快速增长，叠加汽车市场伴随消费回暖保持良好势头，给公司车规级产品带来广阔的空间。公司在汽车电子领域的重点投入已取得较多研发成果，公司多款车规级新产品例如HSD 芯片、e-fuse 芯片、高性能DCDC 芯片等均已进入客户送样。汽车电子业务未来有望推动公司业绩实现新的增长。

    　　维持“增持”评级： 公司在几大市场重点布局，未来将在移动通讯、汽车电子、适配器、大众消费等领域多点开花，公司将围绕这些领域持续完善整个充电链路的产品生态。伴随消费电子市场的回暖趋势，叠加汽车电子领域成果不断累积， 公司有望成为全球领先的模拟与嵌入式芯片企业。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.56 亿元、3.50 亿元、4.78 亿元，EPS分别为0.60 元、0.83 元、1.13 元，对应PE 分别为73X、53X、39X。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期，客户相对集中风险，汇率波动影响。