五粮液(000858)：渠道增利 价值回归

　　本报告导读：

    　　公司1218 大会定调2024 年工作方向，八代减量情况下价格有望保持平稳，渠道增设2-3%营销过程激励有助于改善经销商关系，龙头品牌价值与价格双回归可期。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。 渠道增利是首要任务，量价把控更加务实，1218 释放积极信号，龙头品牌价值与价格双回归可期。维持2023-2025 年EPS 预测值7.83、8.73、9.74 元，维持目标价217 元。

    　　1218 定军心，2024 年稳中求进。近期公司召开第27 届1218 共商共建共享大会，在总结2023 年发展基础之上定调2024 年工作总基调稳中求进，并围绕产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代四大主攻方向延伸拓展。我们预计2024 年有望保持双位数增长，增长质量有望提升。

    　　统筹量价、厂商共建，释放积极信号。本次1218 大会上公司多次围绕量价管控、渠道利润、营销考核等关键问题释放积极信号：1）控量挺价信心坚决。价格方面择机适度提升普五出厂价，传统渠道普五投放量缩减、固化配额，进一步优化产品结构和渠道结构。我们认为当下五粮液量价策略更加务实、坚决，“择机适度”的价格调整战略体现出公司审时度势的价格理念。2）将渠道利润提升到新高度。公司明确合理的渠道利润当下首要问题，现阶段营销工作重点聚焦渠道利润提升，旺季前有利于强化渠道信心，体现出五粮液长期厂商一体化发展的决心。3）经销商激励考核进一步完善。2024 年经销商在常规考核奖励之外增设2-3%营销过程激励，考核强化动销质量的同时也进一步优化商家利润。

    　　开门红持续推进，龙头品牌优势凸显。开门红旺季五粮液强品牌力下周转与流速优势凸显，强化渠道利润更稳军心，期待价值与价格双回归。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险等。