兴业证券(601377)公司季报点评：自营业务承压 公司第三季度出现亏损

　　【事件】2023 年前三季度业绩：2023 年前三季度公司实现营业收入88.6 亿元，同比+22.6%；归母净利润15.8 亿元，同比-11.2%；对应EPS 0.18 元，ROE 3.0%。

    　　第三季度实现营业收入19.2 亿元，同比-15.7%；归母净亏损2.1 亿元，同比由盈转亏。

    　　三季度费用上升影响公司整体业绩。第三季度出现亏损的主要原因是投资业务产生亏损以及管理费用的增加，第三季度公司管理费用17.0 亿元，同比增加28.6%，环比增加73.1%，费用率为88.82%，同比上升30.60pct，环比上升53.28pct。

    　　公司经纪业务持续承压，坚定加强全财富链条协同机制的步伐。2023 年前三季度公司实现经纪业务收入17.7 亿元，同比-18.3%，占营业收入比重20.0%。第三季度经纪业务收入5.4 亿元，同比-27.1%。前三季度全市场日均股基交易额9739 亿元，同比-5.2%，全市场两融余额15909 亿元，较年初+3.3%。公司深化“5+27”业务推动服务体系，积极推动业务创新以推动公司两融业务稳定增长。2023 年上半年公司两融余额281 亿元，同比+4.2%。

    　　债券承销规模大幅上升，实现业务规模逆势增长。2023 年前三季度公司投行业务收入7.8 亿元，同比+4.7%，第三季度投行业务收入1.9 亿元，同比-26.2%。股权业务承销规模同比-68.2%，债券业务承销规模同比+42.5%。股权主承销规模82.7亿元，排名第14；其中IPO 6 家，募资规模53 亿元；再融资7 家，承销规模30亿元。债券主承销规模1378 亿元，排名第18；其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为476 亿元、440 亿元、260 亿元。IPO 储备项目5 家，排名第20，其中两市主板1 家，北交所1 家，创业板3 家。

    　　公司继续探索资管公募转型发展之路。公司2023 年前三季度资管业务收入1.1亿元，同比+0.5%。第三季度资管业务收入0.4 亿元，同比+4.7%。兴业资管在不断加强同业合作金融生态圈和内外部销售渠道建设，聚焦市场机会和客户需求，立足“双轮联动”策略，不断丰富完善公司产品线，同时发挥自身投研能力和渠道优势，形成优势产品的系列化发行。

    　　上半年自营业务同比扭亏为盈。投资收益（含公允价值）8.2 亿元，去年同期亏损7 亿元；第三季度投资亏损（含公允价值）4.2 亿元，去年同期亏损5 亿元。

    　　【投资建议】预计公司2023-2025E 每股净利润分别为0.29、0.45、0.49 元，每股净资产分别为6.25、6.62、6.98 元。参考可比公司估值水平，我们给予其2023E 1.3xP/B，对应目标价8.13 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。