恒生电子(600570)：业绩短期承压 股票期权彰显发展信心

　　投资事件：近期，公司发布2024 年半年度报告，公司实现营业收入28.36 亿元，同比增长0.32%；实现归属于上市公司股东的净利润2,989 万元，同比下降93.30%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.36 亿元，同比下降48.81%。

    　　业绩短期承压，业务板块多元化驱动。2024 年上半年，公司实现营业收入28.36 亿元，同比增长0.32%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.36 亿元，同比下降48.81%。分业务来看，财富科技服务实现收入5.49 亿元，同比下滑16.99%，主要原因为市场对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧；资管科技服务业务线营收实现7.22 亿元，同比增长9.17%；运营与机构科技服务5.52亿元，同比增长3.51%；风险与平台科技服务2.18 亿元，同比下滑0.25%；数据服务业务1.67 亿元，同比下滑3.51%；创新业务2.51 亿元，同比增长3.03%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务2.37 亿元，同比下滑3.96%。

    　　毛利率保持较高水平，费用管控成效明显。2024 年H1，公司主营业务毛利率为71.32%，盈利能力保持稳定。公司积极调整管理节奏和力度，费用管控成效显著，2024 上半年公司销售/管理/研发费用率分别为13.74%/13.59%/40.96%，相较于去年同期分别下降0.95%/0.57%/0.46%。

    　　自主创新进入深水区，股票期权彰显发展信心。随着金融信创步入“深水区”，金融机构将信创适配改造和应用系统的升级换代“两步并作一步走”，已成为行业趋势。近期公司多个核心产品，通过全栈信创适配验证，将助力证券行业提升系统建设的自主可控能力。同时公司发布《2024 年股票期权激励计划（草案）》，激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为3400 万份，首次授予的股票期权的行权价格为17.04 元/股，本次激励计划以扣非归母净利润为业绩考核指标，考核2024-2026 年三个会计年度扣非归母净利润同比增长率不低于10%。

    　　投资建议：预测公司2024-2026 年营收分别为78.22/85.46/95.57 亿元，归母净利润分别为15.81/17.74/20.11 亿元，对应PE 分别为19/17/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，行业竞争加剧等。