安徽建工(600502)：上半年水利新签增速较快 毛利率有所提升

　　事件描述

    　　公司上半年实现营业收入334.61 亿元，同比减少10.70%；归属净利润6.13 亿元，同比减少6.52%；扣非后归属净利润5.69 亿元，同比减少19.76%。

    　　事件评论

    　　上半年施工与地产业务收入均有下滑，整体收入体量同比下降。公司上半年实现营业收入334.61 亿元，同比减少10.70%，其中单二季度营业收入199.24 亿元，同比减少6.49%，公司施工与地产业务分别来看，建筑施工业务实现营业收入248.24 亿元，同比下降10.82%，房地产业务实现营业收入30.35 亿元，同比下降16.00%。

    　　毛利率与期间费用上半年均有所提升，整体盈利能力略降。公司上半年综合毛利率12.74%，同比提升1.19pct，其中，施工业务毛利率10.04%，同比增加1.74pct，地产业务毛利率7.76%，同比下降1.78pct，单二季度来看，公司综合毛利率12.57%，同比提升0.49pct；费用率方面，公司上半年期间费用率8.54%，同比提升1.20pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.08、0.58、0.47、0.07pct 至0.40%、3.09%、2.15%和2.90%，单二季度期间费用率7.91%，同比提升0.40pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.01、0.30、0.74、-0.65pct 至0.31%、2.37%、2.78%和2.44%。综合来看，公司上半年归属净利率1.83%，同比提升0.08pct，扣非后归属净利率1.70%，同比下降0.19pct；单二季度归属净利率1.52%，同比提升0.07pct，扣非后归属净利率1.43%，同比下降0.15pct。

    　　上半年收现比同比下降，负债率略有上升。公司上半年经营活动现金流净流出38.20 亿元，同比转负，收现比103.25%，同比下降11.16pct；单二季度来看，经营活动现金流净流出6.19 亿元，同比转负，收现比67.13%，同比下降24.23pct；同时，公司资产负债率同比提升0.83pct 至85.70%，应收账款周转天数同比增加84.67 至255.03 天。

    　　上半年新签订单稳中略降，水利新签增长快速。2024 年上半年累计新签合同722.87 亿元，同比-3.38%。基建工程新签合同529.18 亿元，同比-0.87%；其中：公路桥梁新签合同273.36 亿元，同比+41.84%；市政工程新签合同175.95 亿元，同比-45.19%；水利工程新签合同78.59 亿元，同比+549.50%；港航工程新签合同1.28 亿元，同比-84.00%；房建工程新签合同193.69 亿元，同比-9.63%。2024 年第二季度新签合同333.08 亿元，同比-8.40%。基建工程新签合同268.14 亿元，同比-0.82%；其中：公路桥梁新签合同216.48 亿元，同比+149.29%； 市政工程新签合同32.81 亿元，同比-81.07%；水利工程新签合同18.22 亿元，同比+204.17%；港航工程新签合同0.63 亿元，同比-84.93%；房建工程新签合同64.94 亿元，同比-30.36%。

    　　关注公司高股息风格下的投资机会，2023 年公司分红率达到28.7%，股息率较高，充分契合当下红利投资风格。2024 年公司计划营收、利润总额增长在6%以上，预计今年仍能保持一定股息率，关注公司红利属性。

    　　风险提示

    　　1、政策推进不及预期；2、原材料价格大幅波动。