科沃斯(603486)：降本取得成效 单季度利润率恢复至9%

公司发布24 年半年报。公司24H1 实现收入69.76 亿元，同比-2.35%，归母净利润6.09 亿元，同比4.26%。其中24Q2 实现收入35.02 亿元，同比-10.39%，实现归母净利润3.11 亿元，同比20.67%。

    收入拆分：24 年上半年来看，科沃斯品牌服务机器人收入占比49%，yoy-3%，添可收入占比48%，yoy2%（其中洗地机量增16%，价格下降）；海外收入快速增长，其中科沃斯海外收入yoy11%，添可海外收入yoy32%。

    降本取得成效，利润率修复。公司聚焦核心品类，积极进行降本控费提质增效，公司24Q2 毛利率同比+3.48pp 至51.05%（其中科沃斯品牌依靠新品单季度毛利率同比+5.3pp ）， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别变动-3.64pp/0.78pp/1.25pp/1.13pp 至30.85%/4.01%/6.44%/-1.13%，另外公司对存货等计提资产减值准备约0.7 亿元，24Q2 归母净利润率同比+2.29pp 至8.89%。

    发布24 年员工持股计划，考核指标为4 年营业收入增长。参与对象包括董监高5 人在内的共不超过11 人，持股计划规模占总股本约0.56%，受让价格为20.2 元/ 股， 考核目标为2024-2027 年相对于2023 年收入增长4%/7%/10%/12%，触发值为2%/5%/8%/10%，达到触发解锁80%。

    盈利预测及投资建议。长期来看，扫地机与洗地机仍是有望不断上提渗透率的大单品，我们判断公司凭借品牌积累与龙头地位有望受益行业空间与行业增长，割草机等新品类培育亦有望逐步释放收入贡献。随着公司利润率逐步恢复，我们预计公司2024 年实现净利润13.83 亿元，给予24 年20-25 倍PE 估值，对应合理价值区间48.6-60.75 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。终端需求波动，行业竞争加剧。