苏泊尔(002032)公司半年报点评：外销高增 内销稳健 发布2024年股权激励计划

　　投资要点：

    　　公司发布24 年半年报。公司24H1 实现收入109.65 亿元，同比增长9.84%，实现归母净利9.41 亿元，同比增长6.81%；单季度来看，公司24Q2 实现收入55.86 亿元，同比增长11.29%，实现归母净利4.71 亿元，同比增长6.40%。

    　　外销高增，内销稳健。公司24H1 外销收入增长39%，内销收入基本持平略增。

    　　外销快速增长结构性拉低毛利率，24Q2 毛利率同比-1.24pp 至24.38%，销售/管理/研发费用率分别变动-1.09pp/-0.04pp/0.15pp 至9.85%/1.83%/1.97%，24Q2归母净利润率同比-0.39pp 至8.43%。

    　　发布2024 年股票期权激励计划。授予中高层及核心人员57 人合计113.1 万份股票期权（占股本总额0.141%），行权价格为每份37.89 元（价格为草案公布前1 及前20 交易日均价孰高的75%）。考核目标为2024、2025 年度ROE不低于26%。

    　　盈利预测及投资建议。公司外销实现较快增长，内销凭借份额提升及品类拓展实现持续增长，我们预计全年公司实现归母净利23.02 亿元，若按照80%分红率，目前对应24 年股息率近5%。考虑到公司持续进行品类拓展实现稳健增长且公司治理优秀多年维持高分红，参照可比公司估值水平，给予公司2024 年22 倍PE 估值，对应目标价63.14 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。SEB 订单转移不及预期，内销市场竞争激烈。