万华化学(600309)：业绩符合预期 坚持高质量成长

　　事件

    　　公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收970.67亿元，同比增长10.77%，归母净利润81.74亿元，同比减少4.6%，业绩符合预期。

    　　分析

    　　公司整体经营保持稳健，财务费用和所得税费用有所增加。公司聚氨酯板块实现收入354.55亿元，同比增长8.19%；石化业务实现收入395.75亿元，同比增长9.5%；精细化工以及新材料板块实现收入129.79亿元，同比增长15.23%。费用方面，2023年司销售费用7.33亿元，同比增长15.50%；管理费用14.21亿元，同比增长28.56%；财务费用11.09亿元，同比增加58.04%，主要为有息负债增加导致利息费用增加所致；公司研发费用20.81亿元，同比增长16.18%，公司维持持续高水平研发投入，为公司长远布局构建良好的技术基础。所得税费用方面，公司上半年所得税费用14.91亿元，同比增加64.26%，主要为上年同期享受税收优惠所致。

    　　聚氨酯、石化产品价格整体保持稳定，原材料纯苯价格有所上涨，煤炭有所下跌，丙烷丁烷保持稳定。2024年上半年纯MDI产品需求平稳，市场均价在20000元/吨左右。聚合MDI产品市场价格震荡上行，下游冰箱、冷柜行业保持增长趋势，上半年市场均价在16500元/吨左右。TDI产品市场供应充足，市场价格下行，上半年均价在15200元/吨。软泡聚醚产品，上半年家居行业同比下滑，汽车行业内外销呈增长态势，聚醚上半年市场均价在9070元/吨左右。2024年上半年，石化产品与去年同期相比有涨有跌，纯苯均价为8652元/吨，与去年同期相比上涨24.35%。5000大卡动力煤平仓均价777元/吨，与去年同期相比下跌13.28%。丙烷 CP均价609美元/吨，与去年同期相比下跌0.16%；丁烷CP均价613美元/吨，与去年同期持平。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预测2024-2026年公司归母净利分别为180.62、204.31、219.18亿元，对应EPS分别为5.75、6.51、6.98元/股，当前市值对应的PE分别为13.02X、11.51X、10.73X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。