宏发股份(600885)：业绩稳健增长 继电器龙头企业稳固

公司2024上半年实现归母净利润8.44亿元，同比+15%。公司发布中报2024H1实现营收72.3 亿元，同比+9%，实现归母净利润8.44 亿元，同比+15%，2024H1实现毛利率34.8%，同比-0.2pct，净利率15.3%，同比+1pct。对应Q2 实现营收37.8 亿元，同比+12%，环比+9%，实现归母净利润4.9 亿元，同比+21%，环比+37%，Q2 毛利率34.6%，同比-1.4pct，环比-0.3pct，净利率16.8%，同比+1.4pct，环比+3.15pct。公司Q2 毛利率有所下滑主要系大宗、海运费短期上涨所致。净利率同环比均有所上升，同比来看，主要在于公允价值损益同比有所增长（2024Q2 为0.19 亿元，2023Q2 为-1.32 亿元），环比来看，主要受益于期间费用率下降，Q2 期间费用率为16.5%，环比Q1 下降2.9pct，其中管理费用率8.4%，环比-1.8pct，研发费用率4.2%，环比-1pct。

    受益于全球新能源车、电力设备行业高景气需求。1)高压直流继电器方面，受益于全球电动车产销增长及高压快充景气需求，公司在手订单饱满，不断巩固市场龙头地位，目前全球市占率高于40%，我们估计Q2 该业务出货同比增长30%以上；2）电力继电器方面，海内外智能电表需求扩大，公司份额稳步提升，我们估计该业务Q2 出货同比增长10%-15%。

    传统行业继电器稳步增长。1）家电产品国内换代延续叠加海外需求良好，全年行业需求有望维持稳步增长，我们估计Q2 家电用继电器出货同比增长5%-10%；2）新能源继电器方面，随着亚非拉等新兴市场需求持续旺盛，欧洲整体去库结束进入补库周期，美国降息周期有望开启带动储能装机增长，光储配套继电器整体需求出现回暖，并且有望在下半年逐季增长，我们估计Q2 该业务出货同比持平；3）信号继电器方面，伴随大客户去库基本结束，全年有望维持平稳增长，我们估计该业务Q2 出货同比增长5%-10%。

    新产品有望迎来放量。公司坚定实施“75+”战略，在推动继电器主业高质量发展同时不断推动薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器等产品稳步发展。目前部分产品已得到认证，有望在下半年迎来出货放量。

    投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。我们预计2024-2026 年公司归母净利润17.06/19.39/21.21 亿元（原预测2024-2025 为16.45/18.44亿元）同比+22.5%/13.6%/9.4%，EPS 分别为1.64/1.86/2.03 元，对应估值分别为17/15/14 倍，维持优于大市评级。

    风险提示：下游行业需求增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险； 公司降本不及预期的风险。