纳思达(002180)2024中报业绩预告点评：业绩超市场预期 奔图市占率持续提升

事件：公司发布2024 年中报业绩预告，预计2024H1归母净利润8.5-10.5亿元，同比增长142%-199%，扣非归母净利润5.5-7.5 亿元，同比增长31%-79%，超市场预期。

    投资要点

    中高端产品上市促进奔图市占率持续提升：2024 年上半年，奔图预计实现营业收入约21 亿元，同比下降约4%，毛利率同比改善明显，净利润约4 亿元，同比增长约40%。继2023Q3 以来，奔图打印机销量连续三个季度环比改善，2024Q2 环比继续增长约20%，其中，海外销量环比增长尤其显著（增速约50%）。2024 上半年，虽然重点市场需求尚未明显改善，但奔图信创市场出货量上半年同比增长约30%，市占率持续提升，验证了中高端产品竞争力。奔图目前正处于改变行业竞争格局的关键阶段，2024 上半年奔图在产品研发、品牌宣传以及A3 复印机渠道建设等方面都进一步加大了投入。

    极海微经营质量改善：2024 年上半年，极海微营业收入约6.8 亿元，同比下降约12%（其中，2024Q2 环比增长约14%）；净利润约3 亿元，同比增长超100%（其中，2024Q2 净利润环比增长约560%），极海微工控和车规MCU 新产品导入标杆客户奠定未来成长基础，业绩表现有望持续修复。

    通用耗材环比继续修复：2024H1 通用耗材业务预计营业收入约32 亿元，同比增长约10%；净利润0.9 亿元，同比增长约10%（其中，2024Q2环比增长约33%）；2024 上半年总销量同比增长约20%，此前受国际形势影响已逐步缓解。

    利盟销量和EBITDA 双增：2024H1 利盟国际营业收入约10.8 亿美元，同比增长约5%，打印机销量同比增长约23%，根据利盟管理层报表数据显示，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）预计约1.3 亿美元，同比增加约46%，资产减值风险大幅降低。

    盈利预测与投资评级：考虑公司打印机中高端产品市占率持续提升，经营质量逐步修复，我们将公司2024-2026 年EPS 由0.86/1.19/1.55 元上调至1.02/1.30/1.60 元。我们看好奔图A3/A4 高端自研产品线促进净利率提升，极海微工控和车规MCU 新产品导入标杆客户奠定未来成长基础，通用耗材受制裁影响缓解，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，资产减值风险。