恒玄科技(688608)：营收再创季度历史新高 看好AI可穿戴发展趋势

事件：2024 年7 月14 日，公司发布业绩预告，预计2024 年上半年实现营业收入15.31 亿元，yoy+68%；实现归母净利润1.48 亿元，yoy+200%；实现扣非净利润1.12 亿元，同比增加1.06 亿元，yoy+1873%。

    单季度营收创新高，毛利率企稳恢复。公司预计2024 年上半年实现营业收入15.31亿元，yoy+68%，增长较为明显，主要来源于公司在智能家居/可穿戴市场的增长及新品放量；实现归母净利润1.48 亿元，yoy+200%，主要因收入增长和费用减少；实现扣非净利润1.12 亿元，同比增加1.06 亿元，yoy+1873%。

    其中，公司二季度实现营收8.78 亿元，yoy+67%，qoq+34%，创历史新高；实现归母净利润1.20 亿元，qoq+336%；实现毛利率33.40%，qoq+0.47pct。

    AIOT 平台化布局成果初见端倪。公司下游市场拓展进度亮眼：

    1）下游智能可穿戴和智能家居领域客户持续需求增长，驱动公司营收增长；2）公司在智能手表/手环市场持续拓展新产品、新客户，市场份额逐步提升；3）公司新一代智能可穿戴芯片 BES2800 实现量产出货。

    公司自2021 年开始布局智能可穿戴领域，在当年顺利量产第一代智能手表芯片BES2500BP，并在2022 年推出业内第一颗运动手表单芯片主控—BES2700BP，目前公司产品已进入国内各大知名厂商，有望随其共同成长。此外，公司持续挺进高端智能手表领域，单机价值也有望提升。

    持续投入研发，产品竞争力稳步提升。公司持续投入研发，Q1 研发费用1.65 亿元，yoy+37.98%，在持续研发投入之下，公司2700iBP 及WIFI 6 芯片等产品在2023 年完成量产，且针对TWS 耳机、智能手表等应用场景的2800 系列产品也已经量产出货，未来收入增长可期。此外，我们认为公司BES2800 系列新品值得特别关注，其采用6nm 制程，集成WiFi 和蓝牙模块，支持本地传感网络算法处理，能够为TWS 耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验，顺应可穿戴产品AI 化的发展趋势。

    投资建议：随着公司AIOT 平台化布局成果逐步显现，且新品逐步放量，产品竞争力稳步提升，我们上修公司24-26 年营业收入至32.4/37.8/45.2 亿元，归母净利润至3.3/4.4/5.7 亿元，以2024 年7 月12 日收盘价计算，对应24-26 年PE 为56/43/33 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品拓展进度不及预期，下游市场需求不及预期，市场竞争加剧，供应链风险