荣盛石化(002493)：2Q24业绩预告符合预期 烯烃盈利修复尚需时日

　　盈利预告1H24 同比扭亏为盈

    　　公司公告预计1H24 归母净利润8.0~11.0 亿元，同比扭亏为盈。即2Q24归母净利润2.48~5.48 亿元，同比-27.4%~+60.5%，环比-55.2%~-0.9%。

    　　业绩预告符合我们预期。

    　　关注要点

    　　烯烃及下游盈利水平维持在低位，部分品种有所改善。2Q24 布伦特原油价格在80-90 美元/桶之间，环比1Q24 均价上涨3.27 美元/桶；炼化盈利整体仍在较低水平，但部分化工品有所改善。2Q24 芳烃盈利仍较好，纯苯/PX价差分别在354/343 美元/吨；烯烃盈利仍在低位，但LDPE/LLDPE/均聚聚丙烯等部分聚烯烃价差环比略有修复；环氧乙烷、丁二烯等化工品价差改善明显。此外，1Q24 油价上行浙江石化有库存收益，2Q24 我们预计浙江石化盈利环比略有下滑，且部分装置检修或对业绩有一定影响。

    　　化工产品不断延伸，1H24 多个新项目投产。根据公司公告，1H24 浙江石化1 万吨/年聚醚多元醇、逸盛大化100 万吨/年多功能聚酯切片及50 万吨/年扩建项目陆续投产。公司高性能树脂、高端新材料等项目仍在有序推进，我们预计2024-26 年浙江石化升级改造有望全部完成，长期发展空间可观。此外，公司积极开展股份回购及增持计划，自1 月19 日以来公司第一大股东荣盛控股累计增持公司股份1.01 亿股，占公司总股本的1.0022%，体现公司对于未来发展的信心。

    　　与沙特阿美深度合作，国内和海外项目迈入新征程。根据公司公告，公司与沙特阿美正在积极推进合作，双方已就部分事项取得一致意见并签署《合作框架协议》，且公司已根据上述备忘录向沙特阿美发出参与SASREF交易的参与通知，并因发出该通知承担相应的前期费用，公司与沙特阿美各自的最终投资决策，将在双方尽职调查和内部决策程序完成后作出。我们认为本次合作标志着公司海外的战略性布局，有助于公司提升原油保障能力、拓宽海外销售渠道、提升资金利用效率，对公司跻身全球头部炼化企业有重大意义。

    　　盈利预测与估值

    　　由于炼化景气修复进度不及预期，我们下调2024 年/2025 年净利润36.4%/29.8%至30.01 亿元/52.88 亿元。当前股价对应32.5 倍2024 年市盈率和18.4 倍2025 年市盈率。维持跑赢行业评级，我们仍看好公司新项目布局带来的中长期成长空间，维持目标价12.4 元，对应41.8 倍2024 年市盈率和23.7 倍2025 年市盈率，较当前股价有28.9%的上行空间。

    　　风险

    　　油价大幅下跌；化工品景气度下行；新项目审批不及预期。