盾安环境(002011)：收购上海大创 进一步赋能汽零业务

本报告导读：

    公司拟现金收购上海大创62.95%股权，本次交易能够快速补齐公司新能源汽车热管理水路阀件产品线、提升公司产品的单车价值量，提升汽零业务竞争力。

    投资要点：

    投资建议：维 持盈利预测，维持“增持”评级。由于收购事件尚未落地，我们维持公司24-26 年的盈利预测。预计公司24-26 年归母净利润为9.36/11.20/13.01 亿元，对应EPS 分别为0.88 元、1.05 元、1.22元，同比+27%/20%/16%。

    事件：公司拟现金收购上海大创汽车技术有限公司62.95%股权，交易作价2.15 亿元，并向上海大创增资3,000 万元。本次交易完成后，上市公司持有上海大创65.95%股权。参考上海大创2023 年业绩（收入0.91 亿元，业绩-0.12 亿元），本次交易估值3.7xPS；参考2024Q1 净资产5945 万元，5.7xPB。

    丰富现有汽零产品线，强化客户绑定。上海大创主要从事汽车OBD智能电控产品，涉及新能源车热管理和燃油排放零部件两大领域。本次交易能够快速补齐公司新能源汽车热管理水路阀件产品线、提升公司产品的单车价值量并能够帮助公司拓展节能车零部件赛道。另外在客户方面，上海大创已成为长城、长安、赛力斯、上汽大通、吉利、理想、宇通、重汽等整车制造企业的零部件供应商，随着产品覆盖度与组件供应能力的提升，有望强化公司与现有客户实现更深度的绑定。

    业绩承诺相对乐观，落地后有望显著增厚公司业绩。2024-2026 年，业绩承诺期内上海大创的营业收入累计应不低于9.1 亿元，且净利润累计应不低于7,100 万元。年均要求营收相较上海大创2023 年收入+233%，预计收购公司在手订单相对充裕。另外，从业绩承诺所要求的利润表现看。平均净利率水平达到7.8%，与公司23H2 汽零业务以及同行业银轮股份24Q1 盈利水平相对一致，对于初创企业要求相对较高。

    风险提示：收购交易未能落地、新能源车行业竞争加剧传导零部件企业导致利润率降低