南网科技(688248)：电网数智化龙头引领成长 源网荷储打开长期空间

背靠南网，引领电网数智化成长

    公司由南网电网实控，两次资产重组承接了广东电科院众多核心资产和技术成果，目前形成了2 类服务（储能系统和试验检测及调试）和3 类设备（智能设备包括智能监测设备、智能配用电设备和机器人及无人机）的业务体系， 成长为电网数智化综合解决方案龙头。公司近6 年收入CAGR66.91%、归母净利CAGR301.43%，经营规模和盈利能力高速提升。

    新型储能快速建设，公司领军行业有望核心受益2024 年2 月27 日，国家发改委、国家能源局印发《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》，明确要求加强新型储能建设。同时国家能源局明确2025 年底新型储能装机目标为30GW，各省市规划到2025 年底新型储能装机目标合集近70GW。公司储能业务有望核心受益，保持高速增长：（1）项目优势：公司牵头广东省新型储能研究院开展规模超百兆瓦的新型储能实证项目；（2）地区优势：广东地区新型储能在建项目100 个，总投资2,290 亿元；（3）资源优势：公司背靠南网，南网储能2024-2025 尚有16GW 新型储能投产计划。

    灵活性改造打开市场空间，试验检测业务快速成长可期《指导意见》明确提出深入开展煤电机组灵活性改造，到2027 年存量煤电机组实现“应改尽改”，据我们测算对应新增百亿市场空间，每年市场空间25-30 亿元。公司积累深厚，承接广东电科院六十余年电力能源清洁高效利用以及新能源并网等实践经验和技术积累，2023 年收购了贵州创星和广西桂能、2024 年收购广州汇能三家试验检测机构加速拓展。

    领航电网“低空”巡检，新质生产力树立新增长引擎2024 年政府工作报告将低空经济纳入新质生产力之一，国网、南网作为央企有望加大低空巡检投入。公司 “慧眼”无人机全自动巡检系统领先行业，支撑广西电网变电站无人机巡检全覆盖，为国内能源领域最大的低空巡检系统，截止2034 年1 月，已完成广东省2017 座户外变电站高精度实景建模、8.9 万公里变电站无人机巡检航线规划，已获得国家电网江苏、湖北区域试点许可，未来有望全面铺开，成为公司新增长引擎。

    源网荷储卡位新型电力系统，打开长期成长空间新型电力系统是我国电网建设的核心内容之一，公司全方位布局“源网荷储”，源侧布局灵活性改造及新能源并网测试，网侧无人化智能巡检技术及灵活性资源安全并网，负荷侧以丝路InOS 操作系统为末端感知与调节，储能侧牵头储能国研院开展新型储能实证，业务核心卡位。

    投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润为4.60、6.30、8.21 亿元，对应PE 为36/27/20 倍，2024 年目标价41.8 元，维持“买入”评级。

    风险提示：技术研发不及预期；项目落地不及预期；政策落地不及预期；测算具有主观性相关风险。