深度*公司*同庆楼(605108)：三轮驱动战略已见成效 业务进入高速增长期

　　公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。据公告，公司2023 年实现营业收入24.01 亿元，同比增长43.76%；归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长224.91%、240.03%，全年利润实现高同比增长。2024 年一季度，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+28.01%、-8.84%、+5.32%。公司餐饮+宾馆+食品三轮驱动战略初步成型，业务或迎来高速发展期，我们维持公司增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　营收和利润同比高增。据公司公告，公司2023 年实现营业收入24.01 亿元，同比增长43.76%；归母净利润3.04 亿元，同比增长224.91%；扣非归母净利润2.53 亿元，同比增长240.03%，23 年全年业绩实现同比高增。

    　　2024 年一季度，公司实现营业收入6.91 亿元，同比增长28.01%；归母净利润6589.91 万元，同比减少8.84%；扣非归母净利润6449.86 万元，同比增长5.32%，受去年获得部分补偿款、新开门店一次性投入影响、资产折旧摊销、新门店爬坡期、营销和数字化费用投入增长等因素影响，24 年一季度利润同比表现低于营业收入表现，但据公司公告，如剔除此类因素，公司扣非净利润表现与营收增长幅度或趋同。

    　　三轮驱动战略成型，有望推动公司步入高速增长期。公司餐饮+宾馆+食品三轮驱动战略已初见成效，公司餐饮业务持续扩张，在新开门店、改造门店的同时，深挖自身在传统美食和喜宴方面服务优势。宾馆业务方面，23 年全年业绩提升显著，全年实现营业收入4.45 亿元，同比增长140.84%。

    　　食品业务方面，23 年全年在前期培育沉淀下相关收入再次收获高增长，全年实现营收1.67 亿元，同比增长177.77%。此外，鲜肉大包门店在23年全年已开业80 家，待开业60 家，相关连锁加盟业务有望进一步增长。

    　　门店拓展持续推进。据公告，公司23 年新开门店8 家，其中餐饮门店6家，宾馆门店两家，新增门店面积122534 平方米。2024 年公司预计餐饮门店拓展8-12 家，宾馆拓店4-6 家，预计新增门店面积264851 平方米。

    　　24 年第一季度，公司已新开两家富茂宾馆和一家餐饮门店。

    　　估值

    　　公司三轮驱动战略初见成效，业绩有望步入加速成长期。考虑到公司或进入业绩快速增长期，收入规模或有较好提升，但新开店短期内可能对利润增长有影响，我们预测24-26 年EPS 分别为1.47/1.84/2.29 元，对应市盈率分别为18.3/14.7/11.8 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　市场竞争加剧风险，后续餐饮等消费需求恢复及门店拓展不达预期风险。